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房地产行业2023年投资策略：心有所向，身必随往。2022 年宽松政策递进加码，11 月三箭齐发成为转折点，料 2023 年基 调将更加积极。外需回落、消费不明朗背景下，2023 年“稳地产”是 “稳经济”的确定性抓手，中央调控有望通过更加积极的定调进行预 期引导，突破现有框架对市场量价进行调节，一二线城市四限政策宽 松空间仍将进一步释放，供给端融资支持也有望在更大范围落地。

2022 年 6 月以来销售累计同比低位走平，2023 年上半年降幅收窄确 定性较强，下半年有望实现正增。2022 年受到疫情反复、收入预期较 弱、房价持续下跌等因素影响，销售累计同比降幅始终超-25%。在政 策持续支持下，我们预计 2023 年销售会经历单月降幅收窄到同比正 增，全年整体量价微降，销售金额合计 13.1 万亿，同比-2.3%。

竣工韧性较强，土地成交小幅下降，新开工和投资仍然承压。受到 3 年前新开工同比高位及 2022 年竣工延期影响，2023 年竣工同比 +5.3%。预计 2023 年 300 城土地成交建面同比-2.3%，受基数影响单 月同比全年呈现前高后低；新开工面积同比-9.5%，呈现前低后高；预 计 2023 年开发投资完成额同比-9.2%，其中土地购置费存在 2022 年 土地成交大幅下降的滞后性影响，同比-18.6%，施工投资额同比-5.0%。

我国经济增速支撑房价高“PE”，预计 2023 年下半年环比转增。从七 普数据中仍能看到我国房地产市场结构性增量空间，过去经济增长的 业绩和未来的预期支撑了我国相对较高的房价收入比，房价难以经历 以年为尺度的持续下跌。2022 年在供给冲击、需求收缩、预期转弱的 三重影响下房价持续下跌，其中部分负面因素已经出现转机，预计 2023 年上半年房价环比依旧承压，下半年有望随销售出现改善。