A股2023年景气趋势和盈利展望：中下游行业景气扩散，企业盈利温和修复.pdf

A股2023年景气趋势和盈利展望：中下游行业景气扩散，企业盈利温和修复。大类行业景气趋势展望。上游资源品整体景气度偏弱，价格趋势走弱，能源类 价格具有不确定性、大多数资源品需求相对平淡，能源金属目前景气度维持高 位，预计未来装修建材等边际改善空间较大。成本压力释放叠加较为明确的产 业趋势，中游制造业景气度处于不错的水平，新能源相关（汽车、光伏设备、 电池）、自动化设备等景气度维持在高位且具备一定的持续性。消费服务景气 度偏中性，内部分化较为明显，地产链消费具有边际改善空间，外出消费或在 出行限制减少之后出现脉冲式提振，必需消费景气度维持，医疗器械、医疗服 务等景气度持续提升。金融地产景气度偏中性，银行景气度相对平稳，非银板 块相对承压，地产景气度变化较为依赖于产业政策及保交付政策的推进。信息 科技企稳且边际好转，其中计算机景气度出现改善趋势，电子和传媒景气度内 部分化，光学光电边际好转，院线、元宇宙等景气度提升。

景气度改善空间较大的 5 大领域。1、医药利润出现触底回暖的迹象，政策端 压制缓和，医疗器械、医疗服务、医疗器械等景气度已边际改善。2、信 息 技 术部分领域持续获得产业政策端扶持，业绩底部或将出现，软件开发、计算机 设备、传媒等行业景气度触底回暖。3、受益于制造业投资加速、成本压力减 轻以及具有核心技术的高端装备、风电设备、电池、电网设备、航空装备等行 业景气度仍有提升空间。4、地产及地产消费（装修装饰、家居等）景气指标 出现底部企稳的特征，景气度和盈利向上修复空间较大。5、伴随着出行场景 增多和半径扩大，疫后修复板块如外出消费相关领域酒店餐饮、商贸零售、航 空机场将会迎来景气度和盈利修复。

A 股盈利展望：微弱复苏，边际改善。目前 A 股整体业绩仍然处于磨底阶段， 预计 2022 年单四季度全部 A 股和非金融及两油净利润增速分别为 6.2%和 2.9%，全年累计增速分别为 2.0%/-0.1%。进入 2023 年后，整体 A 股盈利将 会呈微弱复苏的趋势，预计全年全部 A 股和非金融及两油盈利同比增速测算值 分别为 7.5%/9.9%，二季度表观增速可能会出现小幅反弹，下半年盈利延续修 复趋势。盈利能力方面，进入 2023 年，成本压力接环叠加企业费用相对低 位，毛利率和净利率有望边际改善；由于海外经济明年陷入衰退的概率较大， 对出口带来掣肘，上市公司收入可能承压。企业产能扩张意愿较 2022 年可能 略有提升，资产杠杆率以窄幅波动为主。整体而言，非金融及两油板块将会于 2023 年进入温和复苏的阶段。