强预期弱现实笼罩下的A股基本面分析：涨价是最吸引的信号.pdf

强预期弱现实笼罩下的A股基本面分析：涨价是最吸引的信号。回顾 2022 年 A 股基本面，新旧能源+高端制造的景气主线非常明显。在准 确识别景气主线的基础上，我们在 2022 年二季度报告《A 股基本面的新 秩序:一场关于“含车量”的变革担当》提出：2022 年 A 股基本面的关键 词是“含车量”，与车相关的领域大概率景气程度较高，这个观点在去年 获得充分验证。步入 2023 年，随着疫情优化调整和房地产政策调整， “大力全力拼经济”成为 2023 年上半年主基调，我们倾向于认知 2023 年 A 股基本面逐级抬升，2023Q1 将是全年盈利底部，预计全 A 两非全年 8% 左右。

同时，在今年年度策略中，我们提出 2023 年产业赛道配置的两条主线： 消费+安全（数字经济+国产替代），在这两个领域中最吸引的逻辑在于在 服务业和制造业中由于供给受限下疫后需求修复带动的价格上涨（事实 上，这个方向并不少，例如游戏、啤酒、检测服务、零食、化妆品，光掩 模、酒店、工控设备等等）。在强预期弱现实的市场大环境中，没有比涨 价更令人为之振奋的信号，我们进一步预判 2023 年上半年 A 股基本面的 关键词是“涨价”。

目前来看，本次 2022 年 A 股年报预告整体披露率为 53.56%，全 A 预喜率 只有 39.31%，在我们长期跟踪 A 股基本面的认知中属于同等披露率下的 较低水平，透露出来的信息是 2022Q4A 股基本面增长是较 Q3 进一步下行 的，这点符合我们此前的判断，也可以得到工业企业利润的侧面印证。但 从投资而言，年报业绩预告这并不影响当前市场对“冬日里小阳春”持续 性，在“强预期、弱现实”的阶段，市场对于预期的定价明显高于现实。 毕竟景气的波动时常，但好价格难遇，当我们看到优秀的公司遇到一个好 价格，景气度只要不变得更差就应该坚决加仓，好价格往往是转瞬即逝 的。

根据已经披露的 2022 年 A 股年报预告，我们推断各领域业绩增速排序 为：上游资源品（锂、氟化工、钾肥、磷化工、煤炭等）、新材料（正负 极材料、电解液、隔膜、三元前驱体等）>新能源高端制造（锂电、光 伏）>新能源汽车零部件 >新能源汽车整车>医药（CXO、新冠检测设备、 化学制剂、体外诊断）>消费（必需消费）>风电、军工>券商、保险、银 行>房地产链>部分中游制造。