债券市场2023年展望：经济曲折修复，利率中枢抬升.pdf

上传者：老*
时间：2023/02/09
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债券市场2023年展望：经济曲折修复，利率中枢抬升。海外市场：海外新冠疫情趋于平息，疫情对劳动力供给制约预计缓解。俄乌战争可能在僵持中逐步缓和。能源供给紧张和美欧央行大幅收紧政策驱动全球需求大幅下滑。美国内需逐步降温，通胀先上冲后显示下行趋向，美联储先大幅加息后表达放缓加息意向，美债收益率各期限大幅上行，长短期利率倒挂程度不断加深，美元大幅上冲后有所回落，2023年美国经济相对欧洲可能先好后弱，美元预计先震荡后稍走弱。俄乌战争直接冲击下，欧元区经济趋于滞胀，欧央行被迫启动加息，欧元兑美元大幅下跌后有所回升，2023年欧央行政策收紧预计逐步放缓，欧元兑美元预计先震荡后稍走升。日本经济先温和恢复后稍下滑，通胀由适度趋于过热，但薪资增速持续乏力，日央行维持大幅宽松，美元兑日元大幅下跌， 2023年日本经济可能温和增长，美元兑日元预计有所走升。由于国内疫情多点散发，经济承压，美元兑人民币大幅下跌，2023年中国经济预计明显好转，美元兑人民币预计逐步走升。

宏观基本面：2022年宏观经济呈现国内“滞”和国外“胀”的特点，国内经济下行压力主要来源于疫情和地产。展望2023年，国内经济预计从弱衰退逐步修复。一方面防疫政策放松后，将对消费形成提振，也有助于降低居民失业率；另一方面地产在多方位政策的刺激下，预计对经济的拖累减弱。出口预计延续下行趋势，主要受海外高利率环境下衰退概率增大的影响。整体而言市场对明年经济修复的预期较高，但参照海外经验，在防疫政策放开初期，预计将会迎来一波感染高峰，短期内对经济形成一定冲击。通胀方面受防疫政策放松后非食品价格抬升的影响， CPI预计温和抬升，PPI预计受全球衰退影响继续下行。