浮法玻璃行业研究：从供需和周期视角研判2023年浮法玻璃行业趋势.pdf

浮法玻璃行业研究：从供需和周期视角研判2023年浮法玻璃行业趋势。1）回顾 2022 年，需求不振供给收缩，行业筑底完成： 2022 年地产竣工面积同比下降 15%，严重拖累当年玻璃需求，玻 璃库存持续增加，价格持续下降，行业出现亏损。下半年起，行 业冷修加速，全年冷修产线达 42 条，远高于过去几年平均水平， 产量也达到过去七年来的首次负增长。2022 年 11 月起，在供给 收缩的影响下，库存开始回落，价格有所提高。

2）对于 2023 年玻璃行业趋势，本报告核心回答三个问题：

第一，竣工增速如何以及不同增速下玻璃需求是多少？ 通过对历年来竣工面积与新开工面积的分析，我们认为在乐观情 况下，2023 年竣工面积增速有望达到 9.13%。玻璃安装处于地产 施工流程后期，其需求量与当年竣工面积高度相关，2023 年竣工 面积增速 0%/10%/20%情景下，对应玻璃产能需求分别为 14.74/16.22/17.69 万 t/d。

第二，供给端 2023 年冷修及复产规模如何？ 在产产线中，10 年以上窑龄产线占比达到 9.17%、9-10 年窑龄产 线占比 17.40%，若竣工需求预期未兑现，玻璃产能供给仍有收缩 空间。在目前冷修的产线中，2022 年由于玻璃价格持续下降，大 量产线由于亏损而被动冷修，冷修前运行时间超过 8 年的产线占 比仅为 36.47%，此外冷修窑炉大多集中在 2022 年三、四季度， 考虑冷修周期，我们判断冷修产线 2023 年复产的比例不会超过 50%。

第三，从周期维度看玻璃价格会上涨至什么水平？ 研究通过搭建玻璃行业毛利率模型，测算不同时期玻璃行业平均毛利率水平，以示行业周期规律。2008 年-2022 年 15 年间，玻璃行业共经历 4 轮周期，每轮周期时间约 3-4 年。通过复盘周期，我们认为 2023 年玻璃行业有 望迎来上行周期，毛利率提升幅度将受到下游竣工需求的直接影响。若竣工面积增速恢复至 0%-10%，玻璃行 业毛利率有望恢复至 2016-2018 年平均水平，约为 20%，在高成本和低成本情景下玻璃价格分别提升至 2220 元 /吨、1777 元/吨。