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东山精密（002384）研究报告：A+T谋成长，smartphone+car空间广。多次并购扩充业务版图，PCB 龙头发力汽车电子。东山精密成立于 1980 年，是全球领先的 PCB 厂商。2016 年公司并购 MFLEX，2018 年收购 Multek， 完成高端软硬板的全面布局，2021 年在全球柔性电路板企业中位列第二。公 司组织架构形成电子电路、光电显示、精密制造三大板块，均发力汽车电子业 务。另外东山精密选择绑定大客户战略，我们认为随着大客户产能提升以及新 料号导入，公司市场份额有望不断提高。

绑定特斯拉，重点发展新能源。（1）电子电路板块：汽车轻量化/智能化， 驱动软板/硬板需求提升，Prismark 预计全球汽车 PCB 市场规模将从 2020 年 62 亿美金增长到 2025 年 86 亿美金，CAGR=7.9%。软板方面，公司为特斯拉 提供空板；硬板方面，智能化需求提升，东山为其他车企客户提供多层板、HDI。 （2）光电显示板块：触控显示产品在新能源汽车渗透率稳步提升，IHS 预计 2022/2023 年车载触控模组出货量同比增长 7.2%/7.8%。2022 年 10 月，东山收 购苏州晶端完善车载触控屏幕布局，助力公司推进新能源战略。（3）精密制造 板块：依托于通信类铝合金产品积累，公司发力新能源汽车领域。公司于 2015 年成功打入特斯拉产业链，目前已成为其 4680 电池防爆阀合格供应商。

拥抱苹果，从手机拓展到 MR。FPC 主要下游应用是智能手机领域，占比 44.9%。手机体积轻薄以及长续航需求，驱动 FPC 使用量提升。根据华经产业 研究院数据，预计全球 FPC 市场规模将从 2019 年 138 亿美金增长到 2025 年 287 亿美元，CAGR=13.0%。VR 设备及 XR 设备的复杂程度远高于手表，预 计未来主流设备的 FPC 用量面积将超过 Apple Watch 的 FPC 用量面积。展望 2023 年，AR/VR 推广亦带动的软板需求提升，成为 FPC 市场新增长点。