量化基本面系列报告之八：寻找选股策略与行业轮动策略的“舒适区”.pdf

上传者：老*
时间：2023/03/10
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量化基本面系列报告之八：寻找选股策略与行业轮动策略的“舒适区”。选股策略和行业轮动策略存在阶段性的相对强弱，除了策略自身失效的因素外，客观市场环境也会导致获取 alpha 和 beta 的难度不一。我们从不同的维度刻画当下市场更适合的策略类型，生成策略择时信号，为研究资源的配置和阶段性策略类型的侧重提供参考。

为什么选股策略和行业轮动策略会阶段性失灵？

在不同时期，选股策略和行业轮动策略表现出了明显的相对强弱，一方面，从策略主观而言，任何策略本身都存在阶段性失效的可能性；另一方面，客观上，不同的市场环境，获取 alpha 和获取 beta 的难度不一样，有的市场更适合自下而上的“挖票”（选股策略），而有的市场更适合侧重中观的研究（行业轮动策略）。

如何应对策略阶段性失灵？

公允策略构建：“策略本身”和“客观市场环境”是导致选股策略和行业轮动策略阶段性相对强弱的主要原因，为了构建相对客观的策略择时信号系统，我们构造了“公允选股策略”和“公允行业轮动策略”，剥离掉策略自身失效导致失灵的因素。策略择时系统构建：我们从基本逻辑出发，构建了基于宏观与市场（经济基本面、市场周期）、中观（风格切换、行业切换、资金切换）、微观（行业内分化、景气分歧度、投资者结构）多维度的指标体系，通过指标投票法合成策略择时信号，综合评估当下市场环境是哪类策略的“舒适区”。

策略择时系统有助于策略适时策尽其才，有效提升投资组合的收益

将策略择时信号应用在主观构造的选股策略和公允选股策略上，分别与 4 个不同的行业轮动策略进行结合后，策略择时后的收益、夏普、Calmar 比例、调仓胜率、调仓盈亏比均有所提高。最后，我们将策略择时信号应用在报告《个股 alpha 与行业 beta 的双剑合璧》中的双驱选股模型上，构造基于策略择时后的双驱选股策略，结果表明， “双驱+择时”策略相对原双驱策略的收益有明显提升、风险收益比进一步提高。今年来，策略择时信号表明当下市场更适合选股策略。