固定收益专题报告：汽车零部件转债投资手册.pdf

固定收益专题报告：汽车零部件转债投资手册。汽车属于耐用品，拉长时间看，国内乘用车销量表现与宏观经济运行情况有 较强关联度。购置税政策能有效刺激乘用车销量，我国共有过 3 轮购置税减 免政策，今年以来各地推出的新能源汽车购置补贴有望对汽车消费形成有效 提振。

汽车销售高频数据跟踪：主要关注乘用车产销量、上险量以及经销商库存， 高频数据间需要互相交叉验证。

个券选择第一步：赛道选择-竞争格局与市场空间的考量。

某一零部件产品/技术的市场空间主要取决于其当前渗透率和远期有望达到 的渗透率（量）以及单车价值量（价格）。根据国信汽车团队，现阶段看好 单车价值量高、当前渗透率低（或产品持续升级提价）、竞争格局好的细分 零部件领域，建议重点关注增量部件渗透率提升、存量部件赛道升级两条主 线。

个券选择第二步：现存转债公司产品、客户及业绩梳理

公司主营业务、客户结构、市场地位、主要产品产能产量、近 3 年业绩情况 梳理，个券包括：拓普转债、爱迪转债、冠盛转债、精锻转债、豪能转债、 瑞鹄转债、沿浦转债、明新转债 个券选择第三步：正股定价的合理性考量 当前汽车零部件行业估值显著高于主流宽基指数，处于历史中等偏高水平； 板块内部来看，燃油车零部件及轮胎公司估值弹性和中枢均大幅低于新能源 汽车零部件公司，渗透率提升空间、技术水平、市占率、成本方面具有领先 优势的公司享受较高的估值溢价。PE（TTM）波动较大，参考动态 PE（当年 一致预期）或更为有效。

个券选择第五步：转债估值价格以及其他信息跟踪

当前存续的汽零转债多数属于平衡型或偏股型，与正股股价联动性较好，溢 价率普遍高于同等平价区间平均水平。