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两轮车行业研究：不拘于一域，不止于一品。两轮电动车受益于疫情后经济复苏，国内市场将维持较高增速，龙头企业的市占率将不断提升：2019年至今， 两轮电动车进入新国标换代的销量上升周期，国内市场销量从3000万辆提升至6000万辆。由于国内新国标换代的 周期尚未结束，叠加疫情后消费复苏等因素，我们预计两轮电动车销量还将继续维持高水平，2023年有望达到 7000万辆以上。从终端调研情况看，年后市场反弹迅速，头部品牌销量同比增速达到30%以上，雅迪、爱玛、台 铃等头部品牌开始价格战策略，中小品牌持续出清，我们参考空调行业的情况，认为国内两轮车龙头企业的市占 率还将进一步提升，头部三家品牌合计市占率有望达到70%。

两轮电动车出口体量有望快速增长，雅迪等率先在东南亚市场布局的品牌具备先发优势：国内两轮电动车出口 主要集中在美国、土耳其、波兰等国家，东南亚地区体量较小，但当地市场燃油摩托车存量达到2亿以上，随着 东南亚地区相关禁摩政策和对电动车补贴政策陆续出台，电动摩托车的销量提升速度有望复制国内从2002年之后 的发展历程。雅迪等率先在当地建厂和搭建销售渠道的企业将率先受益。

疫情后出行方式的转变和消费水平逐步恢复，国内大排量摩托车市场有望继续维持较高的增速：大排量摩托车 属于玩乐类的消费属性，相比较美国、欧洲和日本的人均保有量，国内250cc以上的大排量摩托车目前仍旧处于 较低的保有水平。其次，过去三年，国内龙头企业钱江摩托和春风动力等连续推出多款爆款车型，其产品性价比 和玩乐属性吸引了更多的消费人群。我们预计，随着国内经济逐步恢复，大排量摩托车市场仍将维持30%以上增 速。

高端车型往低端市场拓展，具备降维打击的渠道优势和产品性能优势：钱江摩托旗下QJmotor品牌在去年大幅扩 张终端门店，国内门店数量达到600家以上，凭借现有的销售渠道基础，旗下追、闪、赛、骁、逸等车型将在原 有的市场之上进一步提升。并且2022年下半年公司推出代步车鸿系列，凭借现有门店和技术优势，公司具备降维 打击的实力基础，鸿系列今年预期贡献10万以上的销量。