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白羽肉鸡行业研究：当前时点白羽鸡行情研判有哪些关键点？白鸡周期持续演绎，目前行情走过引种收缩预期的第一阶段，进入价格上涨和业绩兑现的第二阶段。前端产能去化是否能传导 至下游？全年父母代价格是否能维持高位？商品代涨价能否如约而至？国产品种是否能弥补进口缺口？鸡肉消费是否已过高速增长 期？这是当下资本市场的关注重点。 然而白羽鸡产业链较长，生产周期涵盖多个代际，时间跨度最短14个月，最长可达35个月。其分析难度在于价格上涨的节奏， 以及强制换羽短期内调节产能导致行情到来延迟。在周期传导理论基础上，本篇报告通过分析近年种鸡生产性能的变化、祖代/父母 代强制换羽比例预测、国产品种推广预期等情况，来更加准确地判断各代际价格变动趋势，结合上市公司产业链所处位置以及历史 股价复盘，分析当前时点重视白羽鸡板块的缘由。

一．父母代价格分析：父母代涨价势不可挡，看好全年景气。

1. 祖代引进情况为决定父母代价格高度的核心。目前美国禽流感疫情仍未得到有效控制，祖代种鸡的主要产能分布区为田纳西州、 密西西比州和阿拉巴马州，其中田纳西州和密西西比州商业养殖场最新病例发生时间分别为2023年1月20日和2月7日。根据引种 规定以及行业经验，涉疫区 3-6个月无新增病例才可能恢复引种。在海外禽流感疫情严峻、国际关系不确定等多因素影响下， 密西西比州和田纳西州引种短期或难以恢复。展望2023年，引种受限背景下，安伟捷预计引进40万套，科宝引进和自繁合计30- 40万套，国产品种自繁预计30万套，全年祖代更新量合计100万套左右，仍远低于行业120万套的均衡需求量。

2. 祖代换羽持续存在，但比例稳定。2022年国内自繁祖代占比达65%，美国及新西兰引种占比合计35%。引种受阻叠加父母代鸡苗 高价影响，2022年以来祖代换羽现象持续存在。分品种来看，进口种鸡方面，受制于种公鸡数量不足和前期数月引种断档，当 前进口祖代种鸡换羽能力大幅受限。国产种鸡方面，国产种鸡拥有自主种源，无需通过换羽来提升市场份额。此外2022年祖代 种鸡生产性能较2019年下降6%，使得换羽难度进一步加大。整体上，占比较低的进口祖代种鸡仅有部分满足换羽条件，占比较 高的国产种鸡无需换羽，综合判断祖代换羽比例稳定，对父母代供给影响有限。

3. 产能去化兑现叠加优质品种占比下降，父母代价格有望维持高位。

1）祖代总量减少+结构调整，父母代报价高涨且各品种价差显著。受海外禽流感和新冠疫情影响，2022年全年祖代更新96.34万套， 同比-25%，其中安伟捷系种鸡占比降幅明显（2022年较2012年下降59pct，较2021年下降7.51pct）。根据白羽肉鸡生产周期，2022年 5月引种减量，对应7/9个月后即2023Q1/Q2父母代鸡苗供给开始/明显短缺。

2）国产品种推广初期难以对父母代供给产生实质性影响。当前国产品种生产指标因试养批次和养殖方法不同而呈现差异，生产指标细 微的差别经过祖代以及父母代两轮扩繁后，导致下游养殖成本与进口品种差异显著。我们认为国产品种推广仍需要大量的养殖成绩和生 产数据作为支撑，短期难以使得父母代供给明显增量。

3）下游涨价预期增强，进一步支撑父母代价格维持高位。养殖户补栏父母代鸡苗到产出商品代鸡苗最短需要7个月的时间，市场对下半 年商品代行情乐观预期驱动目前父母代补栏行为增多，进一步推高父母代价格。整体上前端产能去化兑现、优质品种紧缺叠加种鸡生产 性能下降，我们预计2023年父母代鸡苗供给明显减量，全年价格有望维持高位。