音乐行业深度研究：头部唱片盈利稳增，流媒体抢占产业链份额.pdf

上传者：S***
时间：2023/04/19
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音乐行业深度研究：头部唱片盈利稳增，流媒体抢占产业链份额。流媒体促进了整体音乐录制行业的持续增长，中国市场增速亮眼。全球来看，2022 年录制音乐业务持平，和防疫政策变化对线上消费的冲击有一定关系。中国录制音乐市场在 2022 年有接近 30%增长。渠道结构来看，流媒体持续侵蚀其他渠道的贡献（如实体、数字下载等），流媒体的增长一定程度受益于消费渠道从线下到线上的变迁。

龙头三大唱片业绩增长和利润持续保持双位数增长，有较强的定价权，中小唱片业绩波动较大。以环球、索尼和华纳音乐为代表的三大唱片，在全球的市场份额高达 70%以上，受强大内容库的驱动，仍有双位数以上的收入增长，利润也跟随收入保持稳定提升，流媒体渠道贡献了业绩增长。中小唱片公司，相对依赖单一艺人的表现，录制音乐受内容库规模限制，持续增长性不强，线下演出业务受疫情波动影响收入的年对年浮动较大。

海外上游产品集中，下游渠道分散，三大唱片盈利稳增；国内则呈现上游分散，下游集中的格局，流媒体开始提升议价力。Spotify 披露三大唱片和 Merlin 的播放占比，虽然呈现分散化趋势，但前 4 家唱片公司播放占比仍高达 75%。Spotify 作为全球头部流媒体平台的会员占有率也仅达 30%，在美国区域的占有率为 20%。国内市场相反，内地/国际/港台/顶级艺人工作室的唱片公司份额分别为 39%、33%、19%及 9%。从 2021 年中国 400 多家音乐唱片公司的市场份额来看，版权销售收入排名第 1/前 3/前 10 的公司加总的市场份额分别达 10.1%、24.1% 和 36.6%。从国内下游渠道的格局来看，腾讯音乐和云音乐在流量的结构上来看呈现 3:1 市占率的状态，会员角度，两家的体量在约 2:1，腾讯音乐在国内流媒体市场占有绝对主导地位，短视频系的音乐流媒体产品体量较小。

音乐流媒体平台持续缓慢挤压上游的收入份额。2021 年，流媒体收入在音乐产业链中的占比达到 32%（2017 年为 26%）。流媒体的收入份额增加大部分靠挤压唱片的份额获取，唱片的收入则为 37%（2017 年为 40%）。我们认为，国内的流媒体平台的优势强于海外，上游较分散+下游整合，前置投资的模式也设置了进入门槛。云音乐和腾讯音乐探索自制音乐向上游发展的契机，云音乐靠“企划人+工作室”孵化爆款打造自制曲库；腾讯音乐则更侧重于和三大唱片的合资厂牌孵化艺人，拥抱腾讯游戏、长视频等方面的资源进行自制歌曲的输出。但我们认为自制歌曲还是更长期的基建，远期或通过不断创造增量市场来改变优质内容被上游垄断的现状。