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倍加洁（603059）研究报告：卡位口腔大健康，内生外延共筑成长。倍加洁速览：口腔护理 ODM 龙头，持续布局口腔大 健康赛道。 倍加洁是行业知名的口腔清洁护理用品龙头企业之一，经过二 十余年发展，形成了以 ODM 为主兼顾自主品牌、国内国外并重 的业务格局，产品从单一牙刷转变为涵盖牙刷、牙线、齿间 刷、牙线签等口腔清洁护理用品和湿巾等一次性卫生用品，牙 刷、湿巾出口规模领先。2022年公司营收同比增长1.1%至10.5 亿元，增速放缓主要系湿巾业务同比下降较多，其中口腔护理 产品和一次性卫生用品占营收比分别为 64.2%、35.8%；归母净 利润同比增长 30.1%至 9730.9 万元，主要得益于产品结构优 化、原材料成本下降及期间费用的有效管控。

行业分析：口腔护理黄金赛道，行业迎来发展新机 遇。

市场空间看，据欧睿数据，2017-21 年全球、中国口腔护理行 业规模复合增长 3.2%、7.7%至 515.9 亿美元、521.7 亿元，我 国口腔护理行业增速快于全球，随着居民口腔健康的意识增强 及品牌端持续的消费者教育，叠加互联网、电商及直播产业快 速发展推动下，预计 2026 年中国口腔护理市场规模将复合增长 增至 678.1 亿元；产品消费结构看，牙膏、牙刷合计占比超过 90%，是口腔清洁市场的主要品类，而漱口水、电动牙刷等个 性化、智能化新品类展现高增潜力，2017-21 年漱口水、电动 牙刷分别复合增长 45.7%、27.3%至 25.0 亿元、90.2 亿元，新 品类发展迅速。

竞争格局看，据欧睿数据，2021 年国内口腔护理行业 CR5 达 49.1%，其中黑人、云南白药和舒克三大国产品牌市占率超 30%，占据主导地位。据尼尔森数据，21 年牙刷线下渠道 CR10 约为 45%，主要代表品牌包括舒克、纳美、狮王、黑人、佳洁 士、高露洁等，行业集中度较牙膏低（牙膏 CR10 在 80%以 上），行业内企业规模通常较小且多以代工为主，竞争更为激 烈，因而优质的 ODM 龙头有望凭借其深度绑定的优质客户资源 及规模&品质优势与客户共生成长，持续扩大自身的市场份 额。

公司优势：品质保障，产销规模化，客户优质

1、口腔护理与一次性卫生护理双轮驱动：公司口腔产品涵盖 了牙膏、牙刷、电动牙刷、牙线、牙线签、齿间刷、漱口水、 口喷、假牙清洁片、舌刮器、湿巾等全领域；湿巾产品也实现 了婴儿、病患、杀菌、宠物清洁、家居清洁等多种应用场景全 覆盖，产品远销至东南亚、美洲、欧洲、澳洲、非洲等海外市 场。

2、注重研发并参与多项国家标准制定：公司注重产品的 研发投入，积极与口腔护理领域学术单位交流、合作及引进国际领先技术和设备，自主研发新品，同时建有经 CNAS 认证的研 发检测中心，2018-22 年研发费用复合增长 51.1%至 3628.8 万 元，研发费用率由 0.9%提升至 3.5%。

3、产销规模化&客户资源 优质：公司具备年产 6.72 亿支牙刷、180 亿片湿巾的生产能 力，规模优势突出，在行业中占据重要地位；口腔腔护理产品 方面与重庆登康、薇美姿实业、云南白药、屈臣氏等重点客户 建立了合作关系；湿巾方面与 Medline、CARDINAL HEALTH 等客 户建立合作关系，优质头部客户合作稳定，为公司带来持续性 下游订单需求。