检测认证服务行业研究：估值+基本面双重修复，新赛道孕育新机会.pdf

上传者：U****
时间：2023/04/24
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检测认证服务行业研究：估值+基本面双重修复，新赛道孕育新机会。检测行业竞争结构发生变化，管理能力成为核心竞争力。从华测检测的发展历程来看，检测行业已经从追求产能扩张的粗放式发展进入比拼管理能力和实验室效率阶段。化学类检测人均产值和人均创利是行业重要跟踪指标，物理类检测设备投入产出比是重要指标。

综合性检测龙头有望迎来估值修复。23 年以来下游食品、轻工等消费复苏迹象出现，有望拉动检测需求上升。以生命科学为基本盘业务的华测检测和谱尼测试最有望受益此轮需求复苏。检测行业中下游食品、环境等行业终端复苏逻辑下估值有望逐步回升，华测检测、谱尼测试两大综合性检测龙头有望迎来估值修复。

成熟赛道新变化，基本面修复逻辑强。疫情期间政府食品和环境检测预算下降，导致这两类检测行业增速下降；23 年预算逐步恢复，化学类检测基本面修复逻辑强。此外，食品检测内新兴赛道化妆品、宠物食品高速增长，第三次土壤普查拉动 23-25 年环境检测需求上升， 23-24 年食品、环境检测需求复苏驱动力较强，华测检测、谱尼测试和广电计量均有望受益基本面复苏逻辑。广电计量业务受疫情影响更大， 23 年疫情影响消退后公司利润端修复弹性大。

高景气赛道龙头产能正爬坡，收入和盈利能力有望共同增长。（1）环境可靠性试验：受益下游电子电器、机械行业和航空航天领域的精细化和高端化趋势，环境可靠性试验需求维持较高增速。龙头之一的苏试试验正处于产能爬坡期，设备投入产出比稳步提升。（2）CRO 和 CDMO:行业高速增长，市场空间超千亿。随着新药审批量和药企研发支出增加，CRO 行业 2017-2021 年复合增速超 20%。CDMO 受益行业商业模式变化和政策驱动，2017-2021 年复合增速达到 38%。华测检测和谱尼测试均已布局医药和医学服务业务，且该板块业务增速较快，当前两者均处于扩产阶段，达产后增速有望进一步上升。