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CXO行业22年年报与23Q1总结：整体景气度有所下降，静待行业边际改善。宏观投融资仍待修复，新药批准数量波动向上。目前资本市场投融资 仍在波动修复中。从整体数据来看，2023 Q1 全球融资事件及融资总 额较去年同期均有大幅下降，国内市场降幅较大，资本市场趋于冷静。 2021 年新药 IND 数量 700 个,2022 年新药 IND 数量 679 个，同比下 降 3%。从月度数据来看，IND 新药统计数据增长态势较好，2023 年 1-3 月同比增长分别为 16%/0%/10.34%,增长略有波动，但整体 IND 新 药数量审批正在逐步恢复中。

CXO 行业经营数据有所向下，新签订单增速有所放缓。从整体营收水 平来看，CXO 系列公司营收增速在 2022 年略有下降，但是整体保持 了较高的营收增速，但 2023Q1 除仿制药 CRO 外大部分企业营收增 速有所放缓。扣非净利率方面，部分企业伴随前期的人员以及产能投 入，经营能力还未迎来拐点，扣非净利率有下降趋势；而投入较小或已 经迎来拐点的九洲药业、普洛药业、阳光诺和扣非净利率有所增长。从 所选公司经营能力均值比较来看， 2021、2022、2023Q1 的平均净营 业周期分别为 136.20 天、165.21 天、255.67 天。平均应收账款周转 天数分别为 57.56 天、58.52 天、72.33 天。资本开支平均同比增速分 别为 140.63%、33.99%、-5.88%。整体 CXO 企业员工扩招速度也有 所放缓。

景气度虽有下降但项目与订单保障了 CXO 公司的营收增长的基本盘， 企业持续扩展新兴业务研发费用率保持提升。从所选择的 CXO 企业来 看，2021、2022、2023Q1 的平均研发费用率分别为 7.72%、8.94%、 9.24%。各个企业正在积极布局大分子、抗体、XDC、核酸药物等领域。 短期来看，新业务的投入确实会拖累公司营业利润的节奏，但是长期来 看当新业务步入正轨后又将带来新的营业收入增长点。从壁垒来讲， CXO 的客户拓展需要良好的行业口碑来进入重要药企的 CXO 服务供 应链，同时进入药企公司供应链后要有多年的优秀服务表现才有望签 到更多订单。因此目前虽然行业景气度在下降，但是我们看好头部公司 后续集中度的提升。