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家电行业半年度策略：把握行业景气复苏，分类布局价值与成长。市场触底出清，板块企稳修复。2022 年家电板块震荡显著，疫情反 复、通胀压力、海外地缘政治以及国内地产后周期销售疲软等因素 拖累行业景气度持续低迷，直至党的二十大召开，以及后续中央经 济工作会议、出台《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》等政 策层面的积极定调，叠加前期客观影响因素的消退，市场逐渐触底 出清，家电板块于同年 11 月明显企稳回升，估值迎来阶段性修复。

大家电需求韧性强，空调复苏节奏明显。由于家电耐用品、低频消 费等属性，加之多重客观因素拖累消费意愿，近年来行业增速持续 低迷且需求释放缓慢。不过，相较可选消费性较强的小家电及生活 电器，大家电品类，特别是白电产品尽管在居民保有量见顶、新增 规模受限等情况下，仍展现出较强的需求韧性。

地产竣工及销售面积同比提升，有望促动行业新增需求释放。随着 政策面支持力度的不断加大，房地产市场已逐渐进入企稳修复阶 段，其中具有代表性的二手房景气指数，在 2023 年 1 月下旬升至 24 点，已超过 2022 年最高水平。基于目前房屋竣工与新交付量的 显现回升，随家装周期逐步进入与兑现，大家电以及包括嵌入式厨 电、卫浴以及其他整装智能家电等前置化产品需求或将稳步增长。

新兴渠道蓬勃发展，有望打开小家电二次成长空间。2022 年，以抖 音、快手为代表的短视频电商平台市场份额占比提升至约 15%，对 传统电商平台份额挤占效应进一步增强，预计 2023 年占比将提升 2pct 至 17%左右。新兴电商平台的快速发展，不仅为消费者带来了 更为直观的产品购买体验，增强购买意愿，同时也为零售行业构筑 了新的生态环境，为各品牌以及企业间再度拓宽了增长与竞争空 间。

AI 技术应用提速，智能家居前景广阔。我国智能家居行业同样发展 迅速，2016—2022 年市场规模由 2608 亿元增长到 6515 亿元，CAGR 达到 16.5%，预计 2023 年市场整体规模将达到约 7150 亿元。从智 能家居产品拆分来看，智能家电占比最大约为 20%，对比其他安防 系列与家居配件产品份额优势明显。对于智能家电产业而言，基于 物联网核心技术的进步，产品已逐步完成由原先的单品智能向单品 互联阶段升级，未来有望在成熟技术支撑以及 AI 新技术的不断赋 能下，进一步完善全屋互联与场景式融合。同时，随着规模与技术 提升所带动智能化成本的下降，未来也将不断降低消费者的使用门 槛，促使行业渗透提速。