钢铁行业2023年中期策略：利润复苏已至，估值提升在即.pdf

钢铁行业2023年中期策略：利润复苏已至，估值提升在即。行业回顾：上半年建筑业需求持续回落，较高的供给增速及旺季不旺的消费表现驱动钢价冲 高回落，但在焦炭价格持续回落的影响下，行业利润逐步复苏，板块指数呈现出一定抗跌特 征。1-4 月我国规模以上黑色金属冶炼及延展加工业实现利润总额 3.9 亿元，同比回落 99.4%，其中 3、4 月分别实现利润总额 52.6、52.3 亿元。 行业新变化：生铁钢材产量结构改变，细分行业盈利分化程度加剧。1-5 月国内生铁产量与 钢材产量差距扩大，短流程供应偏低以及钢材生产结构发生较大变化，呈现出生铁产量高位 的同时五大品种钢材供给处于低位的状态；同时一季度钢管板块盈利显著改善，板材盈利能 力仍旧优于长材，油气、电力等行业需求景气度显著提升带动细分板块盈利超额修复。 普钢展望：利润复苏已至，供需形势有望好转。

供应方面，随着粗钢压减及产能减量置换的推进，预计今年仍有 2000 万吨粗钢产量 待压减，全年产量整体呈现出前高后低的局面；

需求方面，下半年地产投资或持续低迷，关注政策发力情况，专项债发行速度有望加 快，基建托底作用持续，制造业有望贡献额外增速；

价格与盈利，预计下半年供需结构性矛盾逐步缓解，钢价中枢有望小幅回升，行业盈 利有望在需求改善、原料弱势背景下持续好转。

关注普钢弹性标的盈利复苏以及大型国央企的估值修复趋势。随着各地地产支持政策有望 进一步推进，叠加基建投资及重大项目需求释放，钢材需求仍有改善空间，同时焦煤、铁矿 供给形势逐步宽松也为冶炼环节提供利润扩张空间，在粗钢产量调控政策下，行业估值向上 修复空间打开，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的双重利好，钢铁板块具备战略 配置价值。

特钢及钢管展望：行业景气改善推动盈利持续向好。

煤电机组产业链，2022 年之前煤电建设受制于政策端（双碳以及能耗双控），进度显 著偏慢，2022 年到 2023 年全国每年新批复煤电项目将达 8000 万千瓦，这一趋势有 望显著提升火电用钢价格及对应生产企业的盈利能力；

油气开采产业链，2022 年中石油、中石化及中海油合计资本支出同比增长 14.3%， 其中勘探、开发环节同比增长 21.3%。2023 年 1-5 月石油和天然气开采业固定资产 投资累计同比上升 22.0%，相关油气开采及加工行业仍处于景气阶段；

新能源汽车产业链，1-5 月国内新能源汽车累计销量达 294 万辆，同比增长 46.8%， 根据钢联数据，5 月份新能源车产销量渗透率分别达到 30.6%、30.1%；国常会明确 延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，后续新能源汽车产销规模有望维持景气 向上趋势。

景气行业核心标的有望迎来戴维斯双击。在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系 的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的 有望受益于油气行业景气周期；新能源汽车赛道保持高景气，利好合金钢与电工钢等特钢产 品需求，叠加加工企业的成长性特征，核心标的有望迎来盈利与估值的同步回升。