德尔玛研究报告：成长于第三消费时代的小家电新势力.pdf

德尔玛研究报告：成长于第三消费时代的小家电新势力。公司成立于 2011 年，早期业务以电商代运营为主，后转向品牌 运营，目前主要运营品牌包括自有品牌德尔玛（家居环境类）及 授权品牌飞利浦（水健康类及个护健康类）。受益于家电行业整 体销售渠道向线上转移，飞利浦及德尔玛双品牌驱动下，公司业 绩增长较快。22 年实现收入 33.07 亿元，归母净利润 1.97 亿 元，19-22 年公司收入、归母净利润复合增速分别为 30%、20%。

借力飞利浦，布局水健康及个护健康赛道。

水健康及个护健康均为低渗透高成长大赛道，公司 18 年收购飞 利浦水健康业务，目前拥有飞利浦品牌水健康类全球授权及按摩 电器类大中华区、澳新等地授权。飞利浦品牌、研发端优势与公 司电商运营能力互哺，该品牌业务 18-22 年收入复合增速达 85%。分品类看，奥维预计水家电类 23 年行业规模有所恢复，飞 利浦净饮机为线上第一梯队且卖点突出；个护健康类自 21 年取 得品牌授权后连续两年高增，潜力充足。

自主品牌德尔玛主打极致性价比，布局高成长家居 环境赛道。

德尔玛品牌聚焦吸尘清洁品类，定位极致性价比，根据奥维云 网，其在手持清洁电器低端市场份额可观。目前吸尘器价位段有 上探；洗地机产品设计切中痛点，性能领先，低端市场占据龙头 地位。清洁电器仍处在渗透初期，德尔玛品牌战略定位清晰且已 经成功卡位目标价位段，有望受益行业渗透率提升。

具备电商基因与优势，渠道捕获与爆款打造能力 强。

前瞻性布局新流量入口，公司早在 19 年即布局抖音，根据公司 招股书，22 年抖音占境内线上直销收入比例 48%，已超过淘系 38%，且毛利率水平为电商渠道中最高。公司通过发展中小达 人、投入自播等降低抖音获客成本，考虑到抖音渠道高毛利，我 们判断公司抖音渠道或正盈利。收入构成中直销占比高，直面消 费者能够采集到更多 C 端数据。渠道的销售运营即产品经理，需 求导向的研发体系聚焦痛点解决，德尔玛品牌曾推出多款爆品。