锰行业研究报告：锰基正极贡献增量需求，锰未来可期.pdf

锰行业研究报告：锰基正极贡献增量需求，锰未来可期。供给：矿端依赖进口，加工品产能集中度高。1）锰矿：据 wind，中国锰矿储量全球占 比 16.5%，居世界第二，但品位较低，富锰矿主要集中于南非、加蓬等国；据 wind ， 2022 年中国锰矿产量 99 万吨，仅占全球总产量的 5%，进口依赖度高达 96.8%。2）电 解锰：据百川盈孚、钢铁产业，中国占全球产量 98%，产能集中在中西部省份，前十家 企业总产能占全球总产能的 70%，供给受行业政策、电力短缺等因素影响。3）二氧化 锰：锰酸锂拉动下产量增速快，据华经产业研究院，约 74%产量分布于广西。4）硫酸 锰：受益电池放量，据百川盈孚，集中度高，产量 CR3 为 60%。

需求：产业化进程加速，锰基正极材料贡献增量。1）传统需求：预计保持平稳。钢铁平 控预期下预计需求平稳，我们预计 25 年全球需求为 2066 万吨。2）电池需求：锰基正 极材料贡献增量。锂电池正极材料用锰主要分为三元电池用锰及锰酸锂电池用锰，未来伴 随动力三元电池、锰酸锂电池出货量增长，我们预计 22-25 年全球动力三元电池耗锰量 由 6.1 万吨增至 9.2 万吨、锰酸锂电池耗锰量由 5.0 万吨增至 13.6 万吨，合计 22-25 年 锂电正极耗锰量由 11.1 万吨增至 22.9 万吨。以磷酸铁锰锂为代表的新型锰基正极材 料，具安全性高、能量密度高、价格较低等优势，应用前景广阔，技术进步下其循环性 差、导电率低等缺点得以改善，产业化进程加速，中性及乐观假设下，我们预计 25 年全 球磷酸锰铁锂正极需求量为 26.8/35.8 万吨，对应锰需求量为 3.5/4.7 万吨。

价格：长期看下游需求主要为电池的硫酸锰、二氧化锰受益于锰基正极材料放量，价格中 枢有望上移。