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交易端交易制度改革专题研究。2023 年 8 月 10 日沪深两市交易所均表示推动完善交易制度和优化交易监管相 关举措尽快落地，成熟一项推出一项，持续激发市场活力，更好服务中国特色现 代资本市场建设。未来交易端改革可能在交易方式与交易规则方面，提高市场的 稳定性和效率。“T+0”交易制度作为被多个国家采用的成熟交易制度，或许是 交易端活跃资本市场的选项之一。

为了适应资本市场的发展，我国资本市场的交易规则经历了多次重大的改 革，以提高市场的效率和公平性，保护投资者的利益，如引入做市商制度、 探索“T+0”，引入融资融券等。

“T+0”交易制度是国际证券市场的一种成熟模式，但这些国家和地区的 “T+0”交易监管部门通常会制定严格的投资者分类管理制度，以避免过度 投机，并保障中小投资者的利益。如美国根据账户总值进行分类监管；台湾 针对“T+0”交易制度设定账户性质、可参与品种与交割方式的三重限制； 香港采用“T+0”交易与“T+2”交收制度，保护投资者权益；日本采用单 次“T+0”模式，遏制过度投机行为。

目前，A 股市场使用的清算交收和交易制度是：股票对应“T+1”制度，而 资金对应“T+0”制度。即 T 日买入的股票在 T 日不可卖出，在 T+1 日后 才可以卖出；但 T 日卖出股票所得的资金虽然无法转入银行账户，但在 T 日可以进行回转交易再次买入股票。

随着我国股票市场的发展与逐步完善，2005 年《证券法》修订时也删除了 禁止回转交易的规定，不过为了防范市场风险，目前回转交易还仅限于债券、 权证等个别产品，A 股和基金仍然未实行“T+0”交易。

从众多学术研究和实务操作经验看，尽管“T+1”交易制度下，股票市场的 波动性相对较小，但“T+1”制度也存在以下几个问题：难以规避日内股价 波动风险、期货与现货市场交易机制不匹配、降低市场流动性，对股票市场 质量产生负面影响。