固收+基金的多维标签解析与精选池构建.pdf

固收+基金的多维标签解析与精选池构建。在本系列报告的第一篇中，我们回顾了固收+基金的发展历程，并围绕股债混合类产 品探讨了招商分类体系下如何计算基金的等价权益仓位，并将其划分为稳健、积极、 灵活型三类。本报告中我们将从多个维度解析固收+基金的风格特征和能力特征，并 构建固收+基金标签体系，最终结合各类标签构建多个固收+基金池和优选池，以便 进行不同风险特征的固收+基金筛选。

固收+基金标签体系总览：固收+基金标签体系包含风格标签和能力标签两类，风 格标签帮助投资者确定某只基金“是什么”，能力标签则回答这只基金“怎么样” 的问题。固收+基金为多资产配置工具，通常包含股票、可转债、纯债三类资产， 因此标签构建大致遵循着自上而下的思路，重点围绕大类资产配置和各单项资产 展开。

固收+基金风格标签：基于持仓构建四大类、十四种风格标签。 大类资产配置风格：权益仓位水平、资产侧重； 股票投资风格：市值风格、价值/成长风格、赛道风格、操作特征； 可转债投资风格：市价风格、溢价率风格、YTM 风格、股债属性； 纯债投资风格：券种风格、久期风格、杠杆风格、信用风格。

固收+基金能力标签：基于持仓和定期报告构建四大类、十种能力标签。 大类资产配置能力：股票择时能力、可转债择时能力； 股票投资能力：股票收益获取能力、行业配置能力、个股选择能力； 可转债投资能力：相对收益获取能力、绝对收益获取能力； 纯债投资能力：利率择时能力、信用挖掘能力、杠杆调节能力。

固收+基金池：根据权益仓位中枢由低到高划分为低波保守、稳健底仓、稳健均 衡、积极均衡、积极进取五个基金池。结合业绩指标和能力指标，计算每个基金 在对应基金池中的指标得分，并赋予每个指标不同的权重，根据总分筛选前 25% 的基金进入优选池。 五个基金池的权重配比略有不同，在进行低波保守、稳健底仓、稳健均衡基金池 优选时，更侧重持有体验和风控能力，对其权益投资能力要求不高，在积极均衡 和积极进取基金池优选时，则提高了收益能力和权益投资能力的权重。在未来的 每个季度中，我们将延续本报告中的方法对基金池和优选基金列表进行更新。