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美护行业23H1财报总结：行业复苏、龙头分化。（1）化妆品行业：23H1 行业复苏，需求回暖。需求方面，2023 年 1-7 月化妆品限额社零同比增速为 7.2%，主要受益于去年同期低 基数、消费场景逐步复苏；抖音维持高景气度，23 年 1-7 月销量增速 约 60%，成为线上增长核心驱动力。竞争格局方面，23Q2 外资龙头亚 太市场实现恢复性增长，23Q2 欧莱雅北亚/雅诗兰黛亚太/资生堂中国 收入增速分别为+5.9%/+29.4%/+20.3%，受去年基数效应龙头表现有 所分化。

（2）化妆品上市公司：23H1 板块收入业绩恢复增长，龙头分化。 板块方面，我们统计 19 家化妆品上市公司数据，23H1 板块实现收入 277.5 亿元，同比增速为 12.9%，归母净利润为 34.06 亿元，同比增 速为 77.0%，23H1 年得益于毛利率提升以及期间费用率优化带动板块 净利率上升 4.4pct 至 12.3%。分赛道看，我们统计 10 家品牌商数据， 23H1 合计实现收入 216 亿元，同增 15.4%，归母净利润为 32 亿元， 同比增速为 28.2%；3 家原料及代工厂数据，23H1 合计收入 25.6 亿 元，同降 5.1%，归母净利润 3.0 亿元；品牌商整体表现更优。分个股 来看，珀莱雅、巨子生物、科思股份在 22 年高增长势头下仍维持势 能，23H1 业绩增长超过 50%，表现出更强抗周期能力，龙头出现分化。

（3）医美：23H1 全产业链复苏，上游龙头快速增长。行业方面， 疫情以来轻医美势头佳，根据智研咨询 22 年非手术类项目销量占比 达 73%，较 20 年提升 38pct，抗衰、养肤类项目备受青睐；近年来再 生产品、重组胶原蛋白维持高景气度。行业监管严格趋于常态化，23 年对产品分类管理梳理，利好合规厂家发展。上市公司方面，我们统 计 7 家医美上游公司以及 3 家医美机构数据，23H1 医美上游 7 家公 司/医美机构 3 家公司分别合计实现收入 52.6 亿元/25.2 亿元，增速 分别为 38.3%/31.7%，全产业链迅速恢复，上游厂家通过新品放量等 因素增长更快；分季度看，23Q2 爱美客、华东医药（欣可丽）依托产 品势能以及去年同期低基数实现加速，朗姿股份（医美）受限于需求 集中释放 23Q2 增速放缓。个股方面，爱美客 23Q2 实现加速，维持高 增长。