华统股份研究报告：论华统生猪产业的高质量成长性.pdf

华统股份研究报告：论华统生猪产业的高质量成长性。1、养殖为矛、屠宰为盾，华统积极打造产业链一体化区域龙头 公司作为浙江省畜禽屠宰龙头企业，围绕畜禽屠宰核心主业，产业链向上游下游 延伸，主营业务覆盖“饲料加工、畜禽养殖、畜禽屠宰加工、肉制品深加工”四 大环节。非瘟后国家和地方政府陆续出台鼓励生猪养殖政策，公司以此为契机， 充分利用自身积累的先进防疫技术以及新建猪场的后发优势，在省内外布局筹建 了多个生猪养殖产业基地。未来我们预计，公司将养殖为矛、屠宰为盾，积极打 造产业链一体化区域龙头！

2、养猪板块：高质量的快速成长，站稳 500 万头可期

1）高质量为先，构建养猪核心优势。育种上，法系种猪体系迭代逐步提升生产 效率（法系种猪产仔数更高），截止 23Q1 末，公司 PSY 已近 24（22 年为 23），预计后期持续提升；营养上，自供饲料节约原材料成本，同时持续的配方 和设备更迭将有效减少饲料浪费，提高料肉比；防疫上，浙江地理优势（养殖密 度小，散户少）&高规格自繁自养楼房养殖模式，目前公司防控效果理想；运营 管理上，目前公司已建成 18 个猪场均分布在浙江省内，即使公司再进行省外产 能扩张（如目前在建的安徽绩溪项目等），但管理半径仍控制在较近范围内，同时 组织架构扁平化，员工以老带新，提高管理效率；激励上，股权激励和日常生产 考核激发员工积极性。基于养猪多维的基本功打磨，公司 23Q1 公司养殖完全成 本 17.8 元/kg 左右，全年成本目标 17.5 元/kg。

2）资金储备充足，出栏增速领先行业。可转债、大股东定增、政府产业补贴等 多元化的资金来源为公司提供充裕的资金支持。此外，在养殖亏损状态下，公司 屠宰业务目前仍能实现可观盈利。猪价磨底寒冬中，充足资金有望支撑公司高速 扩张。我们预计公司 2023 年生猪出栏 250 万头，2024 年 400-500 万头，近 3 年复合增速约 93%，站稳 500 万头可期。

3、屠宰板块：重视热鲜屠宰，稳健扩张

公司目前年屠宰设计能力可达 1400 万头。一方面公司积极“进军”华南西南等 热鲜肉消费市场，公司预计今年屠宰量为 500-600 万头。另一方面依托屠宰多 年蓄积的渠道优势，积极提升产能利用率，进一步夯实盈利能力。从公司历史年 报复盘看，公司屠宰盈利可观，在 2021 年屠宰行业普遍亏损情况下，公司屠宰 板块仍能实现头均约 31 元的净利。