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2023年中报业绩深度解读：弱复苏下的中报亮点。2023H1，全部 A 股实现营收和归母净利润分别 35.38 万亿元和 2.94 万亿 元，同比增速为 2.57%和-4.14%；全部 A 股扣除金融和两桶油外的营收和 归母净利润同比增速分别为 3.47%和-10.05%，盈利增速探底；Q2 创业板营 收和归母净利润分别环比增长 12.35%和 27.64%；科创板营收和归母净利润 分别环比增长 22.86%和 46.31%，成长板块业绩改善。 毛利率下行，研发费用高增，导致净利润增速不及营收增速。同时 2023H1 全 A（剔除金融）的 ROE 为 7.62%，较年初下降 0.93pct。从杜邦分析拆解 看，总资产周转率和销售净利率形成主要拖累。周期类行业 ROE（TTM）进 一步下行，家用电器、汽车、食品饮料、美容护理以及商贸零售等行业 ROE （TTM）环比提升。

行业持续分化，周期行业承压 分风格对比来看，周期风格疲软，稳定风格与消费风格景气较高。营收同 比增速来看：稳定（6.29%）>消费（5.30%）>成长（3.61%）>金融（2.54%）> 周期（-0.79%）；归母净利润同比增速来看：稳定（14.97%）>消费（3.67%）> 金融（3.15%）>成长（-12.85%）>周期（-22.91%）。 从营收增速看，中游制造以及大消费的增速居前。从扣非净利润角度看， 社会服务、房地产、美容护理均属于低基数下困境反转。高基数并实现较 好增长的主要有非银金融、食品饮料、家用电器、电力设备、建筑装饰、公 用事业等行业。通过 ROE 刻画行业景气及边际变化，景气改善行业包括社 会服务、农林牧渔、非银金融、商贸零售、综合、传媒、计算机、公用事 业、美容护理、通信、纺织服饰、汽车。 业绩兑现程度来看，1）上游周期行业需求疲软，难有超预期表现；2）中游 制造行业受益于出口链的行业业绩表现较好，其中乘用车、商用车以及汽 车零部件增长相对迅速；3）大消费板块中可选消费韧性更强，受益于出口 链边际改善的家电以及受益于出行链的社会服务表现较好；4）医药板块里 中药展现出较高景气度；5）TMT 与科技板块中，传媒、通信、计算机景气 度改善；6）金融地产行业中，房地产呈现弱修复。

资本开支延续恢复，各行业开工扩产意愿分化 全A资本开支延续回升趋势，2022年末同比增速达7.3%，2023Q1持续回升 至9.0%。分行业来看，煤炭、公用事业、银行、机械设备增速延续上行趋 势，房地产业风险偏好回暖。结合净利润同比增速看，当前公用事业、电 力设备、食品饮料等行业处于利润增长、投资扩张态势。