医疗健康行业中报业绩总结：拨云见雾之时，静待花开.pdf

医疗健康行业中报业绩总结：拨云见雾之时，静待花开。Pharma：Pharma 板块 2023H1 收入及扣非归母净利润增速分别为 4.27%、 -4.22%（2022H1 年分别为 49.60%、-4.29%）；收入端增速同比显著下滑，我 们分析主要受到抗疫产品需求收缩、集采报价执行、医保降价和原料药去库存等 多种不利因素影响。Pharma 公司创新药收入占总营收比重进一步提升，2023H1 恒瑞医药、瀚森制药、先声药业创新药收入占比分别为 44.43%、61.8%、71.4%。 2023H1 板块整体毛利率为 66.88%，同比提升 0.83 pcts；净利率 16.26%，同 比提升 0.65 pcts，盈利能力略有提升。随着抗疫产品和集采降价等压力充分释 放，下半年板块业绩有望迎来边际改善。同时以胰岛素为代表的院内真临床刚需 品种，有望在反腐后迎来市场份额的快速提升。

Biotech：2023H1 收入增速为+100.76%，2022 年同期受疫情影响的低基数+ 创新药市场需求日益旺盛+对外授权收入贡献，共同带来了板块收入的快速增 长。多家药企销售费用率同比下降，费用结构持续优化，降本增效初见成果。创 新+医保+出海是增长的核心动力，泽布替尼、伏美替尼、卡度尼利单抗等创新 产品快速放量，创新研发正逐步进入兑现期。海外上市进展顺利，多款创新药有 望美国获批，对外授权交易持续活跃，国内 Biotech 正走向国际化的星辰大海。

医疗器械：2023H1 收入及净利润的增速分别为-36.22%、-61.32%；2023Q2 营业收入及净利润增速分别达到-22.38%、-37.00%，高基数效应下 23H1 和 23Q2 均有所下滑，随着上半年院内诊疗量的逐月复苏和医院设备招采标的积极 落地，常规品种均全面恢复增长。具体而言：1）器械上游板块：23Q2 订单有 所波动，单季度收入环比有所下降，长期看好比较优势下，新产品和新客户的拓 展，后续需要重点跟踪大客户订单进展；2）IVD&高值耗材板块：新冠相关业务 高基数导致 23Q2 收入和利润继续下滑，但有所收窄，原因在于 23M1-6 常规业 务逐月复苏（如眼科、医美、ICL、心血管耗材等），23Q3 院内诊疗量可能受到 医疗反腐因素有所波动，可关注院内真临床刚需品种；3）低值耗材板块：业绩 利空可能已在 23Q2 出清，后续关注常规需求复苏、海外客户备货、国际化取得 突破的个股性机会；4）医疗设备板块：防疫放开后，23Q1 装机加速，23Q2 业绩持续稳健，23Q3 由于反腐影响，设备招投标落地短期一个季度可能承压。

CRO：2023H1 营收/利润增速放缓，2023H1 收入增速为 10.54%；扣非归母净 利润增速为 13.01%；细分领域的仿制药 CRO 板块则继续维持较高业绩增速（收 入和利润增速均达到 35%+）。短期来看，受阶段性投融资疲软影响，以国内客 户新药早期阶段 CRO 业务为主的公司新签订单同比略有下滑。中长期来看，板 块内公司人员增长速度放缓，提质增效后人均创收/创利有望上行，并驱动公司整体盈利能力的稳定性和持续性；投融资环境正逐步回暖，根据 BioWorld 的数 据，2023Q2 新兴 Biotech（Emerging Biotech）投融资达到 171 亿美元，同比 增长 33%，环比增长 10%，CRO 需求端（特别是海外客户）有望迎来触底反弹。