A股二十年主线复盘启示录（下），2013~2022.pdf

A股二十年主线复盘启示录（下），2013~2022。本文总结了 2013-2015 年移动互联网和并购浪潮主线及其次级主线、2016-2020 年供给侧改革、消费和外资主线及其次级主线以及 2020-2022 能源革命主线的 形成原因，以及展望了站在当前时点，如何判断新的主线形成的方向。

2013-2015 年一级主线：移动互联网和并购浪潮。2012 年，中国经济增速换 挡，消费和科技成为最重要的增长引擎。2012 年微信用户渗透率为 7.1%， 移动互联网应用百花齐放。2013 年一系列政策出台促使并购市场不断繁荣， 移动互联网和并购浪潮成为一级主线。此外，彼时还有四个次级主线： 4G 建设、影视及游戏行业的爆发、较高的业绩增长速度助推下的移动互联网和 TMT 牛市；稳增长力度进一步加大，地产销售面积触底回升带动 2013 年地 产链的复苏；城镇居民参保渗透率低于 30%，相对高速增长叠加小票并购支 撑医疗保健行情；“新国九条”的发布和货币政策的宽松使金融逆袭。

2016-2020 年一级主线：供给侧改革、第二次消费崛起、进击的外资与核心 资产。2016~2020 年，供给侧改革成为了主线，带来了传统行业供给和需求 的变化，成为当时市场的一级主线思路。与此同时，2017 年 MSCI 指数公司 将中国 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数，使得外资加速流入行业龙头，核心资 产概念开始崛起。次级主线方面，2016 年前白酒食品饮料渗透率长期保持在 10%，精准扶贫、棚改货币化和房地产价格全面上涨显著提升了居民收入和 财富，2016-2020 年孕育了消费升级行情；在需求端配合政策的推动下，地 产+基建投资的共振下顺周期成为次级主线；2018 年底，5G 商用开启，2019 年中国 5G 渗透率突破 10%，进入加速发展阶段，2018-2020 年 5G+自主可 控成为次级主线。

2020-2022 年一级主线：能源革命。2020 年 9 月我国提出“双碳”的目标， 双碳主线逐渐崛起。一方面要约束高碳能源的使用，约束高碳行业的产出。 但是 2020 年由于疫情的影响，中国开启了一轮新的稳增长，而以美国为代表 的全球央行开启了大规模的放水周期，使得需求在短期内快速提升，叠加疫 情和俄乌冲突对供应链的破坏，全球大宗商品价格大涨。另一方面中国和欧 洲是对双碳目标最坚定的国家和地区，中国带领光伏等清洁能源渗透率快速 提升，同时为了应对疫情对经济的冲击，各国都加大经济支持力度，包括大 力支持新能源汽车，2021 年中国新能源汽车渗透率突破 10%并加速提升，新 能源汽车成为赛道级投资机会。