固定收益专题：重庆城投全梳理.pdf

上传者：S***
时间：2023/10/07
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固定收益专题：重庆城投全梳理。重庆经济财政处于全国中等水平，经济人口重心西倾。重庆市地处中国西南，嘉陵江与长江在这座山水之城交汇，其东临湖北、湖南，南靠贵州，西接四川，北连陕西，是国务院批复的国家重要中心城市之一，是成渝地区双城经济圈的核心城市，也是长江上游地区的经济中心，战略地位突出，获得成渝双城经济圈加持。重庆市经济总量及增速整体处于全国中游水平：2022 年重庆市 GDP 为 29129.03 亿元，居全国第 16 位；2022 年 GDP 增速为 2.60%，居全国第 21 位。重庆市财政收入规模处于全国中等水平，增速处于全国中下游，财政质量一般。此外，由于地理和政策双重优势，重庆市经济、人口等各方面向西部主城区倾斜。

发展过程中重庆市债务有所积累，整体债务规模较大，债务率相对较高 2022 年末，重庆市城投有息债务规模为 1.89 万亿元，居于全国第 11 位；狭义债务率（发债城投有息债务/一般公共预算收入）为 900%，全国排名第 2；广义债务率（发债城投有息债务+地方政府债务/一般公共预算收入+政府性基金收入）为 752%，全国排名第 7。

在此轮一揽子化债过程中，重庆作为债务压力较大区域有望再次获得再融资债额度。中央层面，2023 年 7 月 24 日中央政治局会议进一步提出要“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，此次一揽子化债措施中可能就包括特殊再融资债券。重庆于 2021 年总计发行 500 亿元特殊再融资债券，截至目前重庆偿还存量债务的再融资债发行额在全国排名第四；2022 年以来重庆各级政府也多次提及“隐性债务化解”。

重庆市整体经济重心向西部主城都市区倾斜，主城都市区财政质量最好，各区域债务率差异化明显。从总量上看，主城都市区 2022 年 GDP 总规模达 22352.42 亿元，占重庆市 GDP 总量的 76.7%，是重庆市经济贡献的主力。重庆各区域债务率分化明显，中心城区中巴南、沙坪坝，主城新区中綦江、南川、大足等区域债务率较高。

重庆市金融资源主要集中在主城 9 区，渝北区、渝中区、江北区等区域金融资源的丰富程度超出当前城投有息债务额度较多。从金融机构贷款余额总量来看，重庆市金融资源主要集中在主城 9 区，占全市比重近 7 成。其中江北区等远高于其他区县，金融资源最为丰富。从城投偿债压力与地方金融资源的匹配程度（发债城投有息债务/金融机构贷款余额）来看，长寿区、大足区、南川区金融资源匹配程度较低；而渝北区、渝中区、江北区、巫山县及巫溪县金融资源的丰富程度较大程度上超过当前城投有息债务额度。重庆市整体以第三产业为主，城市化发展区、生态功能区财政收入质量较好；农产品主产区财政收入质量相对靠后。1）从产业结构来看，重庆市各区县二三产业合计占比均超过 75%，其中渝中区二三产业合计占比达 100%。2）从税收占比来看，江北区税收占比最高，潼南区税收占比最低。