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家用电器行业2023年Q3业绩前瞻：出口增速优于内销，把握差异化运营企业。2023Q3 家电内销需求仍在缓慢弱复苏的过程中，竞争格局较好的子 行业表现较优。海外零售端去库存节奏趋缓带来外销订单持续修复， 低基数效应凸显，部分品牌产品海外竞争力提升，叠加汇率贬值、航 运成本回落有望带动业绩超预期。从各子板块业绩表现优先顺序来 看，我们预计白电>清洁电器>彩电>厨电>厨小电。

出口短期订单改善，海外布局领先的企业表现有望超预期。短期维 度，海外零售端去库存节奏趋缓+外销低基数影响下，出口型家电企 业外销订单有望高增，预计 Q3 白电出口同比增长 15~20%，小家电 出口龙头外销订单有望实现双位数增长。长期维度，我们认为品类覆 盖面广，海外布局领先的龙头公司更能应对国内需求波动与承接海外 需求复苏，重视白电全球龙头的配置价值。小家电领域，国产品牌产 品力领先叠加海外渠道布局加速有望持续带动相关企业海外规模的 快速增长。在 2023 年 7 月的 PrimeDay 海外大促中，石头科技、添 可、追觅等品牌均实现了亮眼的增长。彩电领域，海信视像通过连续 赞助体育赛事，品牌力和产品力明显提升，获得海外重要渠道认可。

竞争格局较好的子行业表现较优，同时把握存在运营改善、具备差异 化运营能力的企业。在消费者购买力尚未重拾快速增长的情况下，竞 争格局较好的板块表现较优。白电龙头企业之间形成默契，也未实现 过度竞争。同时，当下需求增速换挡背景下，市场需求机会多在细分 市场，以及在情感营销和内容运营具备丰富经验的相关公司更有机会 实现较好的业绩增长。个护品类中的倍轻松、飞科电器利用抖音渠道 和情感营销成功打造爆品。小熊组织架构调整之后，内部经营效率的 提升，预计 Q3 收入端有望实现双位数增长

投资建议：1）出口角度，推荐内销产品结构改善，出口复苏接力增 长，长期维度龙头出海优势逐步体现的白电龙头。美的集团(11.4 xPE)、海尔智家（12.7xPE）；国产品牌产品力增强领先且海外渠道布 局加速有望持续带动海外规模快速增长的清洁电器领域的石头科技 （24.2xPE）、科沃斯（18.9xPE）。出口订单正处于改善通道，企业有 望持续收益的新宝股份(13.8xPE)；2)把握存在运营改善、具备差异化 运营能力的企业。倍轻松（43.7x PE）、飞科电器(23.8x PE)；3)内部 自身改革动力较强，抓住行业向好机遇时点，释放改革提效成果的个 股海信家电（11.8xPE）、海信视像(13.0x PE)、小熊电器(18.3xPE)。