基于多因子优选行业轮动基金与构建选股策略.pdf

基于多因子优选行业轮动基金与构建选股策略。本文根据基金的行业轮动度，构建了三类基金池。在主动权益基金池中，在剔除 行业主题基金后我们构建了非行业主题基金池；根据基金的行业轮动度，进一步 定义高行业轮动基金池；最后结合换手率、行业集中度，加强筛选后得到行业轮 动目标基金池。后文通过对不同基金池进行选基因子回测，对比不同基金池中选 基因子的有效性。

行业轮动基金优选 本文从行业轮动能力、选股能力、交易能力、基金业绩和基金特征五个维度出发， 分别在三类基金池中进行选基因子的回测检验。根据回测结果在各个维度选择 Rank IC均值最高的因子作为有效选基因子，其中使用静态一级收益和动态二级 收益作为行业轮动能力维度的有效因子。将五类因子标准化后构建复合因子，在 行业轮动目标基金池中，复合因子相比单因子 Rank IC均值显著提升。等权复合 因子在行业轮动目标基金池中 Rank IC均值 5.47%，加权复合因子回测区间 Rank IC 均值达到 5.76%，ICIR0.37。对比行业轮动目标基金池和另外两个基金池，行 业轮动目标基金池中复合因子的 ICIR 值更高，在行业轮动目标基金池中更易优 选基金。

构建投资策略 根据优选基金池的重仓股，构建带有行业偏好的选股策略。根据优选基金的行业 超配比例以及重仓股比例，本文构建了行业超配比例较高的行业内个股作为投资 策略。自 2018年 10月末至 2023 年 9月，在行业轮动目标基金池每期选择加权 得分最高的 10 只基金，并选择优选基金池中超配行业中的个股，我们构建了两 个策略：激进策略，每期选择超配比例第一行业中的个股，相较万得偏股混合型 基金指数超额年化 32.16%，夏普比率 1.18，激进选股策略在 2020、2021年结 构性牛市中大放异彩，但近期超额收益下降；稳健策略，每期选择超配比例前 7 行业中的个股，策略超额年化 19.48%，夏普比率 1.14，每年均战胜万得偏股基 金指数。总体而言策略持续获得相对市场总体水平的超额收益，基本符合预期。