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安徽建工研究报告：区域投资高景气，省内龙头有望迎来发展新机遇。公司为安徽省国有建筑龙头，省内收入占比近 75%。分业务来看，工程施 工（基建+房建）收入占比近 70%，此外依托子公司长城置业开展地产开发 业务，传统主业整体经营稳健，作为建筑+地产公司，有望受益于本轮城中 村改造提速。新业务方面，公司在装配式建筑、检测、水电站投资运营方 面持续发力，带动整体盈利能力改善。此外，公司过去 5 年现金分红比率 均在 30%以上，当前股息率超 5%，具备估值性价比。

区域投资高景气，市场有望持续扩容

23 年安徽固定资产投资计划增长超 10%，交通、水利、城市更新投资强度 均有明显提升。1）交通：23 年计划完成铁路和城市轨交投资 670 亿元， 公路水运机场 1300 亿元，同比分别+8%、+30%；十四五期间计划完成交通 运输投资 5000 亿元，同比十三五规划+67%，较十三五实际完成额+18%。2） 水利：23 年计划完成水利投资超 500 亿元，截至 23H1 已完成投资 278.8 亿元，同比+14.3%，十四五期间计划完成投资 2845 亿元，同比十三五实际 完成值+32.7%。3）城市更新：23 年安居工程计划完成投资 980 亿元，同 比+20%，改造老旧小区 1246 个，新开工棚改 17.7 万套，保障房 11.3 万套。 十四五末计划累计改造棚户区 50 万套，新增保障房 30 万套。

传统主业稳健增长，新兴业务持续赋能

传统主业：1）工程施工：22 年新签订单显著提速，同比+74.9%，截至 23H1 公司新签订单 748 亿元，同比+11%，22 年末在手订单 1411 亿元，覆盖全 年工程施工收入的 2.3 倍，订单充裕有望支撑后续收入增长。2）地产开发： 22 年公司新增土储约 381 亩，期末土储约 251 亩，较 21 年末低点增加 149 亩。我们判断随着公司拿地节奏逐步恢复，后续地产业务亦有望触底回暖。 新兴业务：1）装配式建筑：公司于 2014 年投资建设装配式生产基地，已 投产五个建筑工业化基地产能达 68 万立方米，两个智能钢构基地产能达 13 万吨。23H1 装配式建筑业务新签合同额 10.13 亿元，同比+142.9%。2） 水电：公司控股运营水电站 7 座，电站权益装机容量 18.81KW，2022 年水 电业务上网电量 7.55 亿度，实现营收 1.58 亿元，利润总额 0.55 亿元。3） 检测：公司检测类业务覆盖房建、交通、水利、市政、轨道交通、建筑机 械设备等检测领域，所属共 8 家检测公司，实力居省内前列。