公募基金23年Q3配置分析：估值沟壑收敛，反转思路占优.pdf

公募基金23年Q3配置分析：估值沟壑收敛，反转思路占优。数据口径：“偏股混合+普通股票+灵活配置型”基金，数据来自 wind。

资产配置：基金逆势加仓，赎回压力延续。截止 23 年 Q3 三类重点基 金持股市值约 3.6 万亿，话语权下降，股价下挫和份额下滑共同拖累之 下市值下降，但权益基金逆势加仓，当前仓位在历史相对高位。

板块配置：增配红利资产及大盘价值。基金增配沪深 300，减配中证 500、创业板、科创板，风格上主要减仓大盘成长、加仓大盘价值。Q3 基金对港股配置的广度和深度均回落。红利策略与微盘股策略来看，红 利指数配置比例抬升但幅度不大，中证 2000 指数配置比例小幅下降。

新兴产业链：新能源赛道的筹码压力有所消散。新能源产业链减仓已 持续 5 个季度， 23Q3 仓位为 13.9%，较顶峰的 27%消化近一半。12- 13 年消费电子产业链经验来看，筹码压力的消化需 1.5 年左右，超配 幅度降到 1 倍以下，才开启新一轮超额收益。各子赛道当前筹码健康 程度风电>储能>光伏>新能源汽车。数字经济 AI 产业链仓位由 15.1% 的高点减仓至 12.4%。超配角度来看 AI 产业链筹码分化，核心算力环 节（光模块/服务器）压力仍不低，但其他多数环节目前筹码压力不大。 半导体产业链的基金操作分化，加仓产业复苏的设计（存储/射频）和 封测环节，减仓设备、材料、制造、功率等环节。

配置思路：估值沟壑收敛，反转思路占优。估值沟壑修复、低估值困境 反转仍是结构有效的加仓思路。估值所处的历史分位数较低、且潜在受 益于政策压制缓和或经济修复的行业普遍在 Q3 迎来了配置上升。我们 建议继续关注基本面在出清期、且基金底部开始加仓 1-2 个季度的品 种（即基本面在改善、当前资金开始逐渐关注但筹码压力还不大），包 括消费电子产业链（消费电子/面板/安防）、半导体产业链（射频/存储 /封测）、医药（创新药/医疗器械）、地产产业链（白电/家居/消费建材）。

行业配置：医药和食品饮料再受关注。剔除股价因素，Q3 加仓最多的 是非银、食饮、医药，而电力设备、计算机、通信减仓最多。目前仓位 处于 2010 年以来 90%分位数以上的二级行业：油气开采、工业金属、 贵金属、航空装备、航运港口、摩托车及其他、汽车零部件、家电零部 件、半导体、通信设备。上游资源：高股息与海外再通胀提振，转向加 仓；中游材料&制造：材料行业加仓困境反转，制造行业仓位再平衡； 消费：沿白酒、医药、地产链、出口链四条线索加仓；TMT：加仓消费 电子产业链，减仓 AI 链条；大金融：加仓银行、非银。