从资产负债情况探析银行理财配债行为.pdf

从资产负债情况探析银行理财配债行为。银行理财产品资产端情况：（1）整体规模：理财产品发行数量自 2020 年 来走低，理财公司调整策略，增加单只理财产品规模、降低理财产品数 量。2023 年上半年理财规模收缩，存续只数增加。截至 2023 年 6 月底， 全国存续产品只数较年初增长 6.88%。（2）产品结构：新发理财产品中， 中长期限产品占比显著提升，整体产品期限变长。自 2019 年起，开放 式理财产品存续规模稳居高位，在总存续规模中占比从 2019 年底的 72.4%上升至 2022 年底的 82.7%。封闭式理财产品占新发理财产品数量 比例稳步上升，新发封闭式理财产品平均期限上升，中长期产品逐渐成 为封闭式理财产品主流。理财产品以固收类为主，截至 2023 年 6 月底， 固定收益类理财产品存续规模占全部理财产品存续余额的 95.15%。（3） 资产配置：理财产品资产配置以债券为主。截至 2023 年 6 月底，资产 规模占理财总投资资产比例为 47.80%，（4）破净率：经历峰值，银行理 财产品破净率回到低位。（5）回报率：理财产品回报率小幅下滑，2022 年银行理财产品回报率平均值较 2020 年下滑 5.68 个百分点。

银行理财产品负债端情况：（1）理财投资者：理财产品持有以个人投资 者为主，截至 2023 年 6 月底，个人理财投资者数量为 1.03 亿人，较 2022 年底环比上升 7.57%，占比 98.87%；机构投资者数量为 117.33 万 个，较 2022 年底环比上升 22.28%，占比 1.13%。（2）个人投资者风险 偏好：个人投资者理财整体风格更趋保守，存续理财产品风险等级偏好 趋于两极化发展。（3）投资者持有理财产品的时长：个人投资者持有理 财产品的时长集中在 3-12 个月，投资者持有理财产品时间趋长，12 个 月以上的理财产品占比逐年递增。

银行理财产品配置行为：（1）投资者风险偏好对理财产品类型结构的影 响：投资者趋于保守的风格与银行理财固收类产品比重增大呈正相关， 投资者对一级和二级理财产品的偏好逐年上升，传导到银行主体端，体 现为固收类理财产品比例逐年上升，混合类理财产品比例逐年减少。（2） 投资者风险偏好对理财产品配置情况的影响：信用债在银行理财产品配 置中的规模和占比均呈先上升后下降的趋势，且信用债风险偏好保持低 位，截至 2022 年 6 月底，AA+及以上高评级信用债在占理财产品配置 的信用债总规模的 83.36%。非标准化债权资产占比下跌，与投资者走低 的风险偏好趋势保持一致。（3）破净率对理财产品配置情况的影响：破 净率与债券在理财产品资产配置中的比例呈负相关。净值回撤后，形成 “债市下跌-理财破净-理财赎回-抛售债券-债市进一步下跌”的负反馈。

银行理财公司：（1）理财公司发展与现状：理财公司获批节奏放缓，2019- 2021 年理财公司集中获批筹建，随后获批数量逐年减少。理财公司产品 存续规模分化，对比 2022 年 12 月底与 2023 年 6 月底产品存续规模， 11 家理财公司存续规模呈上升态势，16 家理财公司呈现规模下降趋势； 7 家公司排名上升，10 家公司排名下降。理财公司市场占比呈持续上升 态势，截至 2023 年 6 月底，理财公司存续规模在理财市场中的份额占 比较 2020 年底上升 55.6 个百分点。（2）理财公司产品结构：国有行理 财公司规模普遍下降，与股份制银行理财公司规模差距缩小。股份制银 行和城商行理财公司固收类产品占比高于国有行理财公司。

银行理财配债发展及影响：考虑到理财产品债券配置比例降低、理财产 品破净程度较轻以及存款利率压降下，理财收益率优势凸显等因素，此 次债市调整不会引发踩踏式的理财赎回，从而导致债券大规模的被动抛 售。在经济弱复苏叠加宽货币政策下，长期来看，债市走熊风险较低。