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康哲药业分析报告：通权达变 创新硕果累累 商业化平台型药企奋楫扬帆。公司概况：链接医药创新与商业化的平台型药企。康哲药业创立于 1992 年，是 一家链接医药创新与商业化，把控产品全生命周期管理的开放式平台型企业。 公司立足于创新药快速临床开发、注册上市及商业化，通过股权投资战略合作 或自主研究等多种方式，获取创新药物在中国及授权国家或地区的包含临床开 发、生产、注册、销售的独家许可权利。公司拥有“康哲美丽”、“康哲维盛” 等多个专科业务公司，独立运营皮肤医美眼科业务板块，开启第二增长曲线。 同时，公司积极开拓东南亚市场，为全球药企快速进军东南亚市场精准赋能。 依靠公司强产品力、强商业化能力及精细化管理体系，业绩保持快速增长—— 2008-2022 年公司营收（若全按药品销售收入计算）CAGR 为 24.19%，2023H1 营收（若全按药品销售收入计算）55.37 亿元，同比增长 7.1%。公司 2008-2022 年净利润 CAGR 为 27.74%，2023H1 净利润 19.16 亿元，同比增长 6.7%。

公司携手全球创新力量，创新在研管线丰富。公司聚焦临床需求，依托商业化 能力核心优势，通过股权投资/战略合作/自主定制开发创新产品等方式获取创新 药物在中国及授权国家或地区的独家许可权利。同时，公司聚焦专科领域的重 大疾病和慢性病，差异化布局创新管线，从 2018 年开始，公司产品策略从原研 成熟产品转为创新专利产品，经过五年的投资布局及研发推进，公司已布局 30 款以 FIC、BIC 为主的差异化创新产品，其中 2023 年地西泮鼻喷雾剂、替瑞奇 珠单抗注射液和甲氨蝶呤注射液（银屑病）在中国获批上市，后续创新成果也 将次第花开。目前公司已成为一家链接医药创新与商业化，把控产品全生命周 期管理的开放式平台型企业，我们认为公司凭借高效快速的临床开发实力，专 业的学术推广团队，深挖与布局满足未满足临床需求的创新产品，业绩有望保 持稳健增长。

聚焦专科疾病领域精准发力，国采后业绩有望站稳高位。公司聚焦专科疾病领 域，不断拓宽业务的广度与深度。心脑血管业务，核心产品新活素、波依定、 黛力新竞争格局良好，2019-2022 年营收 CAGR 为 18.41%，2023H1 营收 30.96 亿元，同比增长 5.9%；消化管线业务，公司拥有核心产品包括优思弗、莎尔福、 亿活、慷彼申，2019-2022 年营收 CAGR 为 18.23%，2023H1 营收 17.80 亿元， 同比增长 4.20%；同时，公司向皮肤科、眼科等专科领域纵深发展，并延展关 联领域至医美、眼科器械及耗材等，持续拓疆深耕。皮肤医美业务，康哲美丽 通过内生+外延推动业务快速发展，2019-2022 年营收 CAGR 为 37.49%， 2023H1 营收 2.46 亿元，同比增长 27.40%；眼科业务，康哲维盛致力于实现眼 科器械全线布局，2019-2022 年营收 CAGR 为 13.67%，2023H1 营收 2.46 亿 元，同比增长 29.60%。我们认为随着公司核心品种波依定和优思弗进入第八批 国采，主要品种应采尽采，集采对公司的影响后续将逐渐消除，公司未来业绩 有望站稳高位。