亚朵公司研究报告：稀缺中高端领军者，成长加速正当时.pdf

亚朵公司研究报告：稀缺中高端领军者，成长加速正当时。中高端酒店赛道从1到10，确定性强。经济型与中端酒店竞争重点在于产品标准化可复制，已初步形成少数龙头品牌垄断的局面，小品牌突围难，红海特 征明显。当下时点看，行业供需升级带来内在价值提升，中高端酒店为最佳赛道，支撑新一轮开店，目前处于发展早期，弹性与空间俱佳，中高端赛道 正处于从1到N的阶段，赔率不低，胜率高。

稀缺成熟中高端龙头，投资回报与风险控制同样优秀经营稳健。

提价能力强：亚朵中高端起步早，发展过程中打磨出高品质的产品服务，积累了较高的消费者认可度与市场声誉。疫情期间入住率稳健，疫后复苏阶段 产品服务升级持续提价带来高弹性。

品牌导流能力强：亚朵A-card会员体系完善，会员权益与多元化生活场景深度结合，2022年会员复购率高达58.3%，品牌对门店的引流能力强，有效 降低OTA佣金费率，增强单店盈利能力，从而提升单店投资回报率与胜率。

稀缺的中高端成熟单店模型：经测算，亚朵3.5的初始单房投资与运营成本相对低，加盟单店投资回收期约3.7年，优于其他中高端竞品。单店投资回报 表现优秀，投资成功率高，是目前中高端赛道中少有的已被市场验证的好模型。开店中老加盟商的占比自1/3提升至40%，加盟商认可度高。

未来增长来源于确定性强的开店以及强势扩张的零售业务。

开店：预计2025年实现2000家好店，预计2023-2025年每年新开280/360/430家店，门店年化增速30%。我们根据不同线级城市的商圈数并对亚朵酒 店理想的商圈覆盖率进行合理预估，预计当前仍有77.31%潜在开店空间，预计2024/2025年门店数量上限可达2680/3500家。亚朵坚持在二线及以上 城市耕耘，目前模型已基本成熟且广为验证，得到市场认可，进入1→N的快速复制阶段，确定性强。

零售：近年发展迅猛，构建第二增长曲线。公司于业内首创场景零售业务，将购物作为客户入住体验的一部分，有效推动转化及复购的同时强化生活方 式品牌文化。2019-2022年， 零售业务GMV/收入的年化增速分别为57.5%/58.6%。