农业行业2024年度投资策略：拐点灯明，成长不息.pdf

农业行业2024年度投资策略：拐点灯明，成长不息。生猪：至暗时刻，左侧配置。综合考虑母猪效率提升、体重季节性变化以及冻品库 存高位，我们认为 2023Q4 至 2024H1 生猪供应压力仍较大，而需求方面，23 年假 日需求带动猪价上涨基本被证伪，对于需求或不可过度期待，因此 23Q4 和 24H1 猪 价缺少大幅上涨基础。当前育肥端持续亏损、仔猪端由盈转亏，我们认为从 23Q4起 本轮周期已进入加速去产能阶段，建议关注生猪板块左侧配置机会。

饲料：畜禽稳健，水产向好。畜禽料方面，我们认为 2024 年上半年生猪存栏仍然偏 高，利好猪料销售，而伴随产能去化、存栏下降，预计下半年起猪料销售或略有承 压。水产料方面，今年水产价格低迷，迫使部分水产品投苗量大幅下降，但也为明 年的水产价格修复奠定了基础。水产料投料弹性远大于存塘弹性。随鱼价反转、养 殖利润修复，我们看好明年水产料景气度。

种业：品种审定，蓄势待发。2023 年 10 月 17 日，农业农村部种业管理司发布国家 农作物品种审定委员会初审通过的转基因玉米、大豆品种目录，标志着转基因商业 化正式开始。转基因推广有望带动种子价格上涨，我们测算转基因玉米种子或带来 增量市场空间超过 130 亿元，同时转基因商业化开放有利于种业竞争格局优化。性 状端整体玩家较少，行业集中度高，大北农、隆平高科、先正达等先发者优势明 显。品种端看，转基因技术有望提高种子行业集中度，头部种企尤其受益于转基因 商业化。

宠物：拐点已至，国产替代。短期看，宠物食品出口重回景气高点。美国作为中国 宠物食品出口最重要的国家，其去库存节奏基本完成，预计随黑五、圣诞节等重要 节日到来，短期宠物需求也将继续回暖。长期看，欧美需求不减， 同时宠物食品具 有逆周期属性，因此即使在经济波动之中，仍不需要过分担心海外需求。国内行业 增速已有所放缓，市场集中度低，竞争依旧激烈。一级市场降温优化竞争格局。未 来宠物食品行业新生品牌或减少，存量品牌相互竞争，行业迎来洗牌，拥有强大的 供应链管理能力、渠道运营能力和现金流支持的国产品牌更有机会抢占市场份额。