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制冷剂行业专题报告：三代制冷剂配额落地，长景气周期有望开启。制冷剂是氟化工重要分支，蒙特利尔公约促使产品持续迭代。氟化工产品分为无机氟化物和有机氟化物，其中有机氟化物主要包括氟碳化合物、含氟高分子材料和含氟精细化学品等三大 类，其中氟碳化学品主要用作制冷剂等，还可以用作生产含氟高分子材料及精细氟化学品的原料。

含氟制冷剂经过多年发展，已有四代产品：氯氟烃（ CFCs，一代）、含氢氯氟烃（ HCFCs，二代）、氢氟烃（ HFCs，三 代）和含氟烯烃（ HFOs，四代）。 在《蒙特利尔协定书》等国际公约的推动下，全球制冷剂从一到四代持续迭代。

空调等下游稳步增长，三代制冷剂需求有望稳步提升

根据Mordor Intelligence，预计全球2023年制冷剂市场需求量为197万吨，到2028年增长到223万吨，年复合增速为2.5%， 预计全球2023年制冷剂市场空间为66亿美元，到2028年增长为90亿美元，年复合增速为 6.4%。

空调是制冷剂下游主要需求来源，今年厄尔尼诺气候现象使全球多地出现夏季高温天气，中国空调月度出口量和产能增长。 根据我们测算，预计23-25年，国内氟制冷剂需求量将稳步提升。

三代制冷剂供给确定性收缩，供需改善助力行业景气度回升

根据《蒙特利尔议定书》规定，当前全球二代制冷剂的淘汰进入尾声，落后产能出清行业集中度提升，近年来产品价格稳步 提升。

之前三代制冷剂因超产抢占配额为行业景气低谷，预计随着基线年结束景气度恢复，且三代预计行业集中度高、景气持续周 期长，头部企业预计充分受益。