浙江鼎力研究报告：国内高机龙头，进击海外期待臂式放量.pdf

浙江鼎力研究报告：国内高机龙头，进击海外期待臂式放量。浙江鼎力：高空作业平台龙头企业，全球市场排名第五。公司是国内高空作业平 台龙头，产品种类齐全，全系列产品均实现电动化，2022 年已位列全球高机制 造企业第五名。近年来，公司海外布局收效显著，产品型谱全面完善，全球市场 竞争力不断提升。公司 2018-2022 年营收 CAGR 为 33.63%；2023Q1-Q3 营收 达 47.42 亿元，同比+13.77%。公司 2018-2022 年归母净利润 CAGR 为 27.19%；2023Q1-Q3 归母净利润为 12.94 亿元，同比+47.58%，臂式推广效果 显著，市场认可度提升。

海内外需求共振，替换需求与新增需求并存。高空作业平台需求增长稳定，政策 刺激下新增需求逐步释放。一方面，由于高空作业平台应用领域广泛，非建筑领 域占比提升，相较于传统工程机械，周期性特征相对较弱；另一方面，海内外更 新需求与新增需求并存：海外来看，欧美高机市场成熟，租赁商主导的市场决定 了高机更替的计划性和稳定性。2022 年，受益于美国基建政策与经济复苏，美 国高机替换需求与新增需求并存，实现了高基数下的高增长率。“一带一路”沿 途多个国家颁布了基建相关的政策，城市基建项目有助于拉动高机需求。国内来 看，国内市场起步较晚，保有量增长潜力大，2021 年中国人均万人保有量为 2.33 台，仅约为欧洲的 1/4，仅为美国的约 1/10。随着安全意识提高，以及国家 对工程机械行业高水平发展转型的重视，国内高空作业平台市场有望快速发展。

迈向高端布局高米数平台，模块化设计打造独特产品力。产品结构来看，臂式平 台占比近年来增长迅速。2018-2022 年臂式高空作业平台营收入占比由 12.13% 提升至 26.70%。公司投入 22 亿用于第五期厂房项目建设，拓展高米数平台，大 力发展臂式平台，持续优化产品结构。产品力来看，全球唯一横、纵模块化设计 机型，且全臂式 85%部件通用，二次成本投入极低，且具有业内唯一三年臂式质 保。公司积极应对美国双反影响，彰显信心。双反最终裁决 43%税率，为国内同 行中最低税率，扣除税率后仍然有盈利空间，而国内同行在美国市场销售门槛大 幅提高，双反一定程度上出清了美国市场低价竞争的企业。