2024年度策略报告：集运运力管理成关键，干散、油运中枢有望上移.pdf

2024年度策略报告：集运运力管理成关键，干散、油运中枢有望上移。2023 年除原油油轮外运价同比回落，但高于 2019 年水平。海运需求小幅上涨， 我国需求对全球海运增量贡献提升。船队增速走势分化，周转效率整体提升。环保约 束下船舶更新周期延续，新造船价上行且船台紧张。从经济、地缘、天气和绿色 4 个 角度，我们认为 2024 年行业面临全球经济增长动能偏弱，地缘冲突扰动犹存，全球气 温预计依然偏高，绿色约束加强的外部发展环境。

集运市场 2024 年供给过剩是明牌，运力管理是关键。8 月 18 日集运指数（欧线） 期货上市以来交易活跃经历 3 个阶段，短期对 12 月涨价兑现存在分歧。今年上海-欧 洲、美西和美东航线运价基本回吐疫情以来超额涨幅，“一带一路”航线维持韧性。 2023 年运量下行，下半年环比改善，美国强于欧洲，亚洲国家出口仍磨底。港口拥堵 缓解且准班率上行，集装箱船队增长 7.2%，开启船舶集中交付，航运公司通过停航、 增加闲置运力、降低航速等方式调节运力及提涨。2024 年为集装箱船舶交付大年，欧 盟碳税、苏伊士运河涨价预计增加成本 35 美元/TEU，预计运力增速在 6%，亚欧航线 运力增速更高。2M 联盟解体或加速 2024 年航线调整，欧盟反垄断豁免到期、对国内 新能源汽车反补贴调查都将形成扰动。我们预计全年需求和供给分别增长 2%和 6%左右， 需航运公司开展更强的运力管理及挺价才能防止运价快速回落，我们认为 EC2404 合 约 12 月中下旬后可逢高布空，明年有望达到 600 点，亚洲-欧洲航线现货运价均值预 计为 600 美元/TEU 和 1100 美元/FEU。

大宗商品航运运价中枢有望上移。（1）干散货：2023 年 BDI 均值 1256 点，同比 下跌 35%，需求和供给均增 3%左右，我国煤炭、铁矿、粮食和铝土矿等进口维持高增， 但港口拥堵缓解运价下行。我们认为 2024 年预计需求和供给分别增 2.0%和 1.5%，海 岬型船队低增有望推动 BDI 中枢上移至 1400-1600 点。（2）油轮：2023 年 VLCC、MR 日租金均值分别为 4.87 万美元和 2.7 万美元处于较高景气，OPEC+减产和俄油贸易流 向调整趋于尾声影响原油海运需求，下半年裂解价差走强支撑成品油轮反弹，船队供 给低速增长，我们预计明年油运在供给强约束下中枢继续上移。（3）气体船：LNG 船 租金达 16.1 万美元，欧洲进口微增补库较快，2024 年船舶集中交付租金中枢预计下 行。美国-远东 VLGC 船年运价均值达 163 美元/吨，同比增 30.2%，美国 LPG 发运强势 叠加巴拿马运河通行能力受限，明年 VLGC 船队增速约 3%，我们预计运价仍将高位运 行侵蚀下游化工行业利润。