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三诺生物分析报告：血糖监测国产龙头，CGM拉开成长新曲线。血糖监测龙头企业，二十余载深耕行业打造国产第一品牌。三诺生物成立于 2002 年，是一家利用生物传感技术研发、生产、销售即时检测产品的高新技术企业， 公司深耕血糖监测行业二十余载，在国内血糖仪市场份额高，拥有超过 2100 万 用户，血糖仪产品覆盖超过 3000 家的等级医院、超过 18 万家药店及健康服务 终端，打造了国产血糖监测第一品牌。公司 2022 年收入 28.14 亿元，同比增长 19.15%；归母净利润 4.31 亿元，同比增长 300.56%，为 2019 年以来首次出现 正增长，恢复趋势明显。

血糖监测行业市场空间广阔，传统血糖业务稳健增长。全球市场来看糖尿病患者 数量居高不下，根据 IDF、灼识咨询预测，预计到 2030 年，中国糖尿病监测器 械市场规模将达到 61 亿美元，全球糖尿病监测器械市场规模将达到 739 亿美元。 2020~2030 年中国年均复合增长率为 16.8%，全球年均增长率为 10.7%。公司 深耕行业二十余载，在 BGM 生产、销售、研发各个环节奠定先发优势和龙头地 位，我们看好公司在传统血糖监测领域布局完善的产品体系、渠道网络，预计传 统 BGM 业务收入有望维持 10~15%的稳健增长。

国产 CGM 强势崛起，公司有望凭借先发优势实现破局。与 BGM 不同，CGM 通 过 24 小时的连续监测组织液中的葡萄糖水平，可更全面地获得身体葡萄糖水平 的趋势数据，CGM 在临床效果、舒适性、便携性、安全性方面具有较大优势。 随着 23 年上半年国产 CGM 新品陆续获批，我们看好国产 CGM 新品在国内市场 患者教育、渗透率提升，以及在海外市场的临床进展推进。我们认为 CGM 行业 有望迎来加速扩容，公司自 2008 年开始布局研发基于三代传感器技术的 CGM 产品，2023H1 公司 CGM 新品获批上市，我们预计该产品上市首年有望实现接 近 2 亿销售，成为拉动公司业绩增长的第二曲线。

国际化出海可期，海外子公司拐点初现。公司自 2016 年起陆续收购海外公司 PTS、Trividia，海外子公司北美渠道成熟，公司目前已建立起全球销售网络、 品牌资源，产品国际化出海可期。此外，随着对海外子公司的整合进入尾声，子 公司经营拐点初现，有望实现盈利。