可转债2024年投资策略：独辟蹊径，柳暗花明.pdf

可转债2024年投资策略：独辟蹊径，柳暗花明。中证转债是 2023 年以来表现较好的宽基指数之一。今年截至 2023 年 11 月 10 日，中证转债上涨 0.74%，上证指数下跌 1.63%，中证 1000 下跌 3.07%。（1）今年以来中证转债在主要宽基指数中表现较好，2023 年年 初转债市场 130 元以下个券数量占比为 80%，相较于 2022 年年初的 50% 大幅上升，因此整个转债市场的安全垫较好，在权益市场下跌时具有一定 的抗跌性。（2）今年以来转债市场跟随 A 股市场主题轮动明显，从年初的 强预期弱现实，到年中的弱预期弱现实，到年末的政策不断加码信心不断 修复，主题行情赛道切换比以往更加快速。ChatGPT、光模块、AI、人形 机器人、汽车零部件、华为产业链、城中村改造与新型城镇化、数据要素、 减肥药、消费电子等多个热门赛道均不乏转债对应个券。

条款博弈再思考——如何看待条款博弈的收益与风险？转债条款是转债内 生价值的重要因素，也是转债投资者相较于股票投资者需要多关注的问题。 今年以来，转债条款博弈出现了一些新的变化，需要引起投资者注意。2023 年截至 11 月 10 日赎回转债 35 只。今年转债市场强赎条款值得关注的有 两个方面：（1）转债强赎对股票市场的“反噬作用”愈发明显，引起更多 权益投资者的关注；（2）超预期强赎的事件有所增多。转债市场下修条款 值得关注的有两个方面：（1）市场对于下修博弈已经存在较强的预期。（2） 下修不到底的转债占比增加，增加了下修博弈的难度。转债投资者面对条 款博弈，天然存在信息不对称，需要时刻回避风险，适当博弈收益。

转债策略再思考——如何利用好转债的优点？转债市场并非被逐渐边缘 化，可转债市场流动性风险总体可控，公募基金和保险机构是转债市场重 要的配置力量。投资转债要用好转债的优点，避开转债的缺点，最终的目 的是事半功倍。一个“通用解”：转债投资的出发点是“进可攻退可守”， 提高投资组合夏普比率。（1）如果考虑产品限制，比如公募基金的产品， 对转债的仓位有严格的限制，如果想获得弹性，则需要配置高价偏股型转 债，但这类转债的性价比多数时候不如对应正股，往往是作为一个正股替 代品存在于市场上。不考虑产品限制，优质的正股未必需要通过转债的方 式参与。（2）若不考虑仓位限制，可转债是做绝对收益的优势品种。特别 是低价券，既可以分享正股上涨的收益，同时具有债底保护下跌风险可控。 在一揽子流动性较好的低价转债池中，可以以等权策略为基础，结合自身 对于行业和公司基本面信息的认知优势提高部分个券持仓比例，这种投资思路投入产出比最高，能最大限度运用转债的优点。