2024年大类资产配置策略：周期切换，纲举目张.pdf

2024年大类资产配置策略：周期切换，纲举目张。当前我国处于通胀、库存和盈利等多周期触底反弹的共振阶段，经济复苏 的大趋势可能已经明确，预计本轮经济复苏进程不会戛然而止，而在基数 效应的作用下，明年二季度可能将是全年经济的高点。

经济发展新环境下，本轮经济复苏的特征或将不同于以往，所蕴含的资产 信号也将有所不同，因此，需辩证看待本轮经济复苏进程：1）疫后的低 基数效应导致当前经济读数成色不及以往，经济增长动能和潜在水平间尚 有一定缺口；2）经济将面临长期变化和短期压力的交织，明年地产和消 费恐难以对经济增长形成明显支撑，对政策较为敏感的基建和制造业在 2024 年需要承担更为重要的角色，经济复苏的结构性特征可能仍将较为 明显，结构性复苏和偏弱的内生修复动能预计将是 2024 年的重要关键词； 3）基建和制造业支撑经济复苏的前提在于政策发力，政策强度对经济复 苏斜率的影响可能会更为显著，政策的阶段性释放可能带来经济的脉冲式 复苏。

政策的短期与中长期诉求共同对 2024 年稳增长政策强度提出较高要求， 预计 2024 年经济增速目标可能会设定在 5%左右，政策力度也不会弱于 今年。短期来看，政策诉求可能在于维持明年经济的较高增长，而中长期 来看，未来几年内，政策的诉求在于推动经济增速向潜在水平回归。政策 发力的方式在于财政和货币的紧密配合。财政政策是稳增长的主力军，财 政政策有望摆脱传统框架，明年赤字率可能将大概率突破 3.5%。而货币 政策或已步入长期宽松通道：一方面，积极的财政政策离不开宽松货币政 策的配合，央行会通过多种方式维持相对宽松的流动性环境；另一方面， 我国实际利率处于疫情以来较高水平，在通胀持续偏弱环境下，实际利率 的下行更应靠政策利率的下降来驱动，预计 2024 年政策利率将有较大的 下调空间。