华纬科技研究报告：量价双增&产能释放，悬架弹簧龙头加速成长.pdf
- 上传者：楚**
- 时间：2023/11/22
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华纬科技研究报告：量价双增&产能释放，悬架弹簧龙头加速成长。公司深耕弹簧行业四十余年，系国家级专精特新“小巨人”企业：
根据公司招股书，在弹簧行业马太效应愈发显著的大环境下，公司综合实力位列行业前三；公司主要产品包括悬架弹簧、制 动弹簧、阀类及异形弹簧、稳定杆等，主要应用于汽车行业，并逐步拓展至轨道交通、工业机器人等领域。
公司深度绑定核心自主大客户，据公司招股说明书，2022年前两大客户比亚迪和吉利分别占据公司销售收入的23.93%和 13.44%。目前比亚迪悬架弹簧70%由公司供应。
从存货周转率、应收账款周转率、资产周转率、资产收益率、费用率、毛利率以及资产回报率等财务指标来看，公司营运能 力与盈利能力领先同行，且公司拥有原材料研发优势，具备自主加工生产弹簧钢丝能力，有效降低生产成本。
悬架弹簧业务量价齐升，打开广阔增量空间：
目前空气弹簧的单车价值量为3000-6000元，而公司生产的悬架弹簧单车价值量在130-200元左右，传统弹簧成本优势明 显，仍是中低端车型市场主流方案。
以中低端细分市场为主力军的新能源乘用车市场蓬勃发展，且新能源车悬架弹簧单车价值量相比传统燃油车高20%-30%， 量价齐升为悬架弹簧市场带来广阔增量空间。
我们预计，2023-2025年，国内悬架弹簧市场规模有望达到40.17/41.83/43.56亿元，2023-2025年CAGR为4.13%； 2022年公司悬架弹簧产品国内市占率为17.78%，自主汽车品牌崛起、公司产能提升将助力公司进一步提升市占率。
商用车市场回暖叠加产品出海推动制动弹簧业务复苏：
根据中汽协的数据预测，2023年国内商用车需求迎来触底反弹，销量有望达到380万辆，同比增长15%；2023年1-7月， 国内商用车销量达225.8万辆，同比增长15.9%。
公司积极开拓海外业务，制动弹簧业务境外销售比重由2019年的48.47%提升至2022年的68.53%，客户覆盖采埃孚、克 诺尔、瀚德等海外知名汽零供应商。
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