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锂电池行业年度投资策略：业绩分化，关注三条投资主线。板块增收不增利，走势显著弱于沪深 300 指数。2022 年锂电池板 块营收和净利润分别增长 70.9%和 122.4%；2023 年前三季度分别 增长 15.23%和-20.94%，增收不增利，且细分领域显著分化。2023 年以来，锂电池指数下跌 21.42%，跑输沪深 300 指数 13.41 个 pct。

全球及我国新能源汽车销售持续增长，预计 2024 年我国增长 20%。 2023 年 1-9 月，全球新能源乘用车销售 945.30 万辆，同比增长 38.64%，其中比亚迪稳居全球第一。2023 年 1-0 月我国新能源汽 车销售 723.09 万辆，同比增长 37.15%，其中出口增速显著高于国 内增速，龙头企业贡献显著，造车新势力纷纷发力。我国宏观政策 持续鼓励新能源汽发展，充电基础设施稳步向好，预计 2023 年我 国新能源汽车销售约 915 万辆，同比增长 33.1%；2024 年约 1100 万辆，同比增长 20.2%。

板块业绩将持续分化。锂电池增长主要关注动力和储能。锂电池出 货量预计仍将增长，2023 年 1-9 月全球动力电池装机 485.9GWh， 同比增长 44.4%，Top10 中我国动力电池企业占比提升至 68.05%； 2023 年 1-10 月我国动力和储能电池产量 611.0GWh，同比增长 41.8%。结合产能释放及下游需求增速，预计 2023 年产业链价格 持续承压，2024 年下半年有望逐步探底；结合价格走势及产能释放 特点，行业盈利能力总体也将承压。总体预计 2024 年锂电池板块 营收仍将增长，净利润总体承压，且细分领域持续分化。

行业评级及投资主线。截止 2023 年 11 月 20 日：锂电池和创业板 估值为 17.26 倍和 36.64 倍，目前锂电池板块估值显著低于 2013 年以来 47.28 倍的行业中位数水平。结合行业政策、行业发展前景、 业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。结合国 内外新能源汽车行业发展特点、锂电产业链价格走势以及细分领域 业绩概况，建议重点围绕如下投资主线布局：一是锂电产业下游， 主要为动力电池龙头及二线动力电池优质标的；二是锂电关键材料 细分领域龙头，重点为正极和隔膜优势企业；三是主题性投资机会， 主要包括细分领域技术获得突破或行业超预期事件，如造车新势力 订单超预期等。