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钢铁行业专题报告：减量发展的大背景下，钢铁行业存在的结构性机会。中国钢铁行业已进入登顶下探期，未来钢材消费下滑是大概率事件：中国经 济已由高速增长进入高质量转型发展期，随着经济的发展，中国钢铁行业进入 登顶、创新发展期。“十四五”期间钢铁行业将迎来高质量发展阶段，严控新 增产能，钢企双碳转型。我们认为钢铁行业已进入峰值区，未来下探可能性较 大。此外，从钢铁主要应用下游来看，尽管钢结构、汽车、家电、造船等行业 未来用钢量存在支撑，有一定的增长空间，但增幅有限；用钢量最大的房地产 行业在人口红利消失、住房刚需减弱的情况下，预计未来下滑幅度明显。受此 影响，机械行业未来表现预计也将不容乐观，故部分行业的增长无法扭转钢材 消费下滑的大趋势。

在减量发展的背景下，部分品种有望逆势上涨：不同的钢材品种应用的消费 下游不同，如螺纹钢主要用在房地产行业，热卷主要应用在机械、汽车等行业， 中厚板主要用在机械、钢结构、造船等行业。未来发展乏力的行业所对应需要 的钢材品种需求也将受到较大影响。在钢结构、造船、家电等行业发展的带动 下，冷轧、中厚板有消费增长的空间，尤其中厚板增量较为可观。受房地产拖 累，螺纹钢、线材未来消费量下滑幅度较大。

从主要上市公司盈利状况来看，特钢、钢管类生产企业表现较为亮眼：根据 钢铁行业主要上市公司最新批露的三季度财报，3 家主要钢管类生产企业均实 现了盈利，13 家特钢类生产企业仅有一家出现亏损。从近三年的企业毛利率来 看，特钢类生产企业平均毛利率最高，在行业整体盈利逐年下滑的情况下，特 钢类生产企业依然保持了 10%以上的毛利率，管材类生产企业的营业毛利率在 8%左右，位居第二。而因下游消费动力不足，长材、板材类生产企业的平均毛 利率近两年下滑幅度明显。