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继峰股份研究报告：海外整合渐入佳境，座椅打开新空间。乘用车头枕、扶手等是公司传统业务，市占率高，2022 年继峰分部头枕产 品在境内乘用车市场市占率达 19%，扶手产品达 9%，毛利率在 25%以上， 贡献稳定盈利。公司进一步拓展新势力客户，持续获得包括特斯拉、比亚迪、 小鹏、蔚来、理想在内新定点，持续优化客户结构。在传统业务外，公司拓 展电动出风口等电动化、智能化新兴业务，电动出风口持续获取定点，2023 年上半年实现近 0.95 亿销售收入，成为公司新增长点。

座椅总成业务拓展升级，抓住国产替代增长机遇

公司抓住国产替代机遇，基于座椅零部件的技术积累和客户资源，拓展乘用 车座椅总成业务。自 2021 年，公司从新势力定点切入市场，借助格拉默品 牌效应拓展客户至传统车企奥迪、一汽大众，客户结构持续多元化，打开未 来增长空间。2023 年上半年，乘用车座椅首个项目量产，实现营业收入 1.08 亿元，乘用车座椅合肥基地（一期）如期建成投产，座椅扩产稳步推进。

格拉默降本增效多措并举，美洲区经营改善业绩回暖

公司与商用车座椅领军者格拉默强强联合，在技术积累、业务范围和客户资 源等方面互相赋能，逐步完善全球化布局。格拉默毛利率水平较低，2022 年 为 6.5%，净利润-0.8 亿欧元，主要是美洲地区成本管控落后，2022 年美洲 区 EBIT 为-1.3 亿欧元。格拉默针对盈利问题采取“P2P”计划等措施，2022 年底公司向格拉默派出中国籍高管加速推进降本增效，经营能力明显改善， 2023 前三季度净利润回升至 143.5 万欧元，有望短期内释放业绩弹性。