食品行业2024年度投资策略：板块基本面企稳，建议把握三条投资主线.pdf

食品行业2024年度投资策略：板块基本面企稳，建议把握三条投资主线。 23 年回顾：1）基本面表现看，需求端 23 年尽管复苏节奏有所波动，但整体弱复苏 态势延续，结构上餐饮修复斜率更高；盈利端行业内部分原料成本下降、叠加企业 主动控费，行业压力有所减小，23Q3 板块盈利改善超预期；2）市场表现看，前三 季度食品板块跑输大盘，2023 年 1-10 月食品板块下跌 21.0%，相对沪深 300 收益- 13.3%；个股表现看有行业红利/自身改革逻辑持续兑现的标的涨幅靠前，如小食品 标的，佳禾食品、仲景食品等；此外低估值高股息率防御性标的标的涨幅靠前，如 元祖股份。

调味品：收入端看，23 年伴随疫情影响减弱、餐饮消费场景修复等行业需求有所改 善，板块经营压力减轻，23Q3 板块大部分标的收入增速符合预期，基本面有所企 稳；盈利端成本回落红利持续体现，叠加销售费用率同比收缩，板块 23Q3 盈利改 善超预期。行业经营底部已经逐渐走出，有望迎来新一轮发展周期。

速冻食品：行业今年以来收入端整体呈复苏趋势，B 端受益于餐饮复苏增长较快，C 端则受居家需求高基数影响有所承压，产品升级、渠道渗透是共同趋势，龙头领先 优势持续扩大；利润端受益于原材料成本回落和控费，行业盈利能力普遍改善或维 持在较高水平。展望 24 年，我们认为餐饮供应链在连锁化率提升和餐饮工业化的趋 势下仍将维持较高景气度，C 端增速在消化 23Q4 高基数后也有望恢复，继续看好 龙头长期成长性。

休闲食品：23 年回顾看，收入端看，零食板块部分标的受益于品类及渠道红利、自 身持续改革等经营趋势向上，卤制品 23 年板块开店稳健、但单店修复不及预期使得 收入端承压。盈利端看，行业内大部分标的呈现盈利改善态势，一方面受益于原料 成本下降红利，另一方面受益于规模效应提升、新产能爬坡、费投收缩等。24 年展 望，收入端一方面我们认为渠道红利有望延续，此外亦建议关注品类红利带来的投 资机会；另一方面伴随行业需求回暖，卤制品、洽洽等经营底部有望逐渐走出；盈 利端我们认为部分标的受益于原料成本下降、规模效应提升等，盈利改善可期。

烘焙：烘焙原料领域中，冷冻烘焙赛道高成长性不变，渗透率提升空间广阔，连锁 咖啡快速开店，新消费习惯逐步养成，植脂奶油领域，健康化国产化消费趋势下， 市场份额或向国产龙头集中。新渠道、新客户开拓情况，扩大规模仍是行业发展主 线，尤其是茶饮、餐饮渠道，深度绑定龙头客户可充分享受行业红利；同时新品类 放量进度将影响公司业绩提升节奏，通过产能利用率影响盈利能力修复。