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基础化工行业年度策略：周期关注需求改善与成本优势，成长聚焦国产替代。2022 年底以来，在全球经济下行压力及行业产能扩张等因素影响 下，化工品价格回落幅度较大，行业收入、利润增速持续下滑。各 板块经营分化较为显著，部分贴近终端消费的下游产业链品种，受 原材料成本下降等因素影响，盈利能力提升或下滑幅度较小，农化 产业链、地产产业链以及部分上游化工品种受需求下滑、价格下跌 等因素影响，盈利能力下滑幅度较大。三季度以来，基础化工行业 盈利出现一定程度边际改善。

2020 年以来化工行业固定资产投资力度明显提升，三季度以来有 所放缓，未来行业供给仍面临一定压力。今年以来行业需求有所修 复，未来有望边际复苏。随着双碳政策的持续推进，化工行业有望 加快产业结构的调整转型，推动行业进入高质量发展的新阶段。具 有优质园区与产业链一体化等优势，技术与规模领先，环保、安全 措施完善的龙头企业有望实现强者恒强，不断扩大市场份额，实现 内生性的成长。

周期行业建议关注成本优势和需求改善带来的投资机会：未来油价 预计保持中高位运行态势，替代路线的煤化工和轻烃化工有望受 益。随着我国汽车产业的崛起，国产轮胎有望凭借配套优势实现进 一步发展，提升在全球轮胎市场的份额。在国内外需求复苏和成本 低位运行的推动下，未来轮胎行业景气有望延续。涤纶长丝行业竞 争格局总体较好，行业集中度不断提升。受下游纺织服装需求拉动， 行业景气有望逐步提升。

精选优质成长：作为发展高端制造业的重要基础，我国高度重视新 材料行业的发展，长期以来政策扶持力度持续提升。随着近年来企 业在新材料领域的攻坚克难，我国在高端新材料领域已取得较大突 破，部分国产新材料的产品渗透率和国产化进程持续提升。受益于 下游需求的快速增长以及国家政策的大力扶持，国产新材料行业发 展空间可观，确定性较强。今年以来消费电子领域需求有所回暖， 行业景气正处于底部回升态势，有望拉动上游新材料的需求，建议 关注电子化学品领域的投资机会。