钢铁行业2024年度投资策略：钢铁行业利润有望改善.pdf

钢铁行业2024年度投资策略：钢铁行业利润有望改善。地产需求继续筑底。2023 年，地产政策迎来拐点，保障性住房、城中村改造以 及地产扶持政策陆续出台，地产预期逐步转好。我们认为，地产政策的影响未 来有望逐步向开工端传导，待拿地和新开工改善后，地产的钢材消费有望回升。 但考虑到传导周期，我们预计 2024 年仍是地产对钢材消费的筑底期。

基建需求有望提升。2023 年下半年财政政策陆续发力，平急两用工程、特别 国债项目有望在 2024 年形成更多的实物工作量。中央财政资金将有力支撑重 大项目建设，地方债务化解也有望改善地方基建项目资金压力，基建实物工作 量有望明显提升，用钢需求有望增长。

制造业需求稳中有升。一方面，针对地产销售端的不断刺激，地产销售或有一 定改善空间，进而带动家电、汽车等消费保持较好的增速；另一方面，财政目 前发力针对基建领域投资，有望使得项目开工建设得到加速，进而带动工程机 械产量有所恢复。2024 年整体制造业仍有望维持比较平稳的钢材需求。

出口仍有望维持高位。2023 年 1-10 月份我国累计净出口钢材 6836.60 万吨， 同比增长 44.69%。展望 2024 年，我国钢材成本较海外仍具较为明显优势，叠 加东南亚等主要出口地经济增长较为强劲，但受工业体系等因素制约，供给弹 性不大，海外市场空间仍然较大。考虑人民币升值对出口会造成一定影响，我 们认为，2024 年我国钢材出口量或有小幅减少，但出口数量仍有望维持较高 水平。

供给保持刚性，供需关系或环比改善

自 2021 年以来，钢铁行业已连续三年调控粗钢产量，每年同比保持不增，供 给保持刚性有望成为常态。预计 2023 年粗钢表观消费量为 93217 万吨，每万 元 GDP 对应粗钢表观消费量为 78.42 公斤。按此消费强度，如果 2024 年我国 GDP 增速达到 5%，可供出口量为 3918 万吨，同比下降 54%。我们认为，考 虑经济韧性，海外需求出现下降 54%概率较低。明年内外价差有望缩窄，行业 供需格局有望改善。

原材料成本压力有望下降。2023 年全球流动性变化成为铁矿石价格上涨主要 驱动因素。展望 2024 年，流动性变化减弱，特别是人民币有望升值或带动铁 矿石中枢价格回落。焦煤焦炭方面，粗钢产量刚性决定了焦炭需求难有增长。 同时炼焦煤进口及国产量自 2023 年已经开始大幅增长。我们认为，焦煤供给 持续改善有望带动焦炭价格中枢平稳下移。