2024年建筑建材行业展望（宏观篇）：内需之重下的新平衡.pdf

2024年建筑建材行业展望（宏观篇）：内需之重下的新平衡。2023 年基建和制造业带动固投正增长，地产继续拖累经济增长。2023 年是疫情后经济活动完全正常的一年，是刺激内需的一 年，是消费在政策和回归正常后释放的一年。在化解地方隐性债务的同时积极财政托底经济，基建项目继续保持稳增。制造 业固定资产投资在前期惯性和汽车等行业投资的带动下还能保持相对稳定的增速。房地产固定资产投资、土地购置、新开工 和施工面积均继续保持历史罕见的持续下滑，“保交楼”政策推动地产竣工持续大幅改善，成为地产行业的亮点。地产行业继 续拖累建筑建材行业需求，拖累经济增长。

外需难成依靠，提振内需仍是 2024 年政策重要方向。欧美紧缩的货币政策对经济的影响继续，发达国家甚至全球经济显现疲 态，累计效应对 2024 年影响将继续。如果 2024 年政策变化出现超预期情况，外需波动更大。人民币汇率下降虽然改善出口， 但在全球产业结构变化中，出口对中国经济拉动力量在变弱，很难再现疫情阶段的情形，很难成为拉动经济的依靠。地产继 续拖累的情况下，提振内需仍是 2024 年政策的重要方向。

政策需要在 2024 年继续发力，推动地产回归长期健康发展轨道。当前地产价格下降持续的时间前所未有，房产的财富效应下 降会抑制购房需求，并且两者会形成互为加强的无收敛负向循环。同时，房产财富效应下降还会抑制消费需求的释放，对内 需释放影响大。地产行业低迷还会影响地方政府土地收入，并且两者还会相互加强形成负向循环，进一步加大地方债务压力， 带来债务风险，约束地方积极财政“稳增长”的发力。地产价格和购买需求互相增强的负向循环力量容易导致地产硬着陆风 险，2024 年消费在高基数和回归情况下对冲地产拖累的弹性变小，叠加制造业周期属性变弱和外需的疲弱，稳住地产，推动 地产回归长期健康发展轨道意义重大。

2024 年政策推动地产和经济回归新平衡。政府稳地产、稳经济的目标明确，经过几年来的调控，政策体系完备，具备前瞻性、 系统性和适时性。能够灵活应对地产的问题，在缓冲 2023 年地产下滑中起到积极作用。2023 年政策落地力度加大，在统一 领导的机制下政策效果将在 2024 年继续显现。同时，中国房地产还有着城镇化率不是很高、改善性住房需求和存量房折旧空 间大，家庭负债水平不高和地产企业杠杆率下降的有利条件。所以，2024 年地产和经济回归新平衡可期。

提升资产价值和投入产出，积极财政拉动回归 2024 年新平衡。地方政府债务压力约束地方财政发力的情况下，2024 年中央 发力，积极财政政策继续拉动内需。面对地方债务的压力和地产对经济的拖累，提高投入产出和资产价值才能够从长期解决 问题。更高更好的资产和项目收益率才能够吸引更多资金的投入，提升货币政策效率，助力实现地产和经济的新平衡。

行业需求探底助力优秀企业在 2024 年市占率加速提升。建筑建材行业集中度提升是行业长期的最大的趋势，2022 年和 2023 年行业持续处于历史最低迷区域，长时间持续的行业低迷会使企业经营困难越来越大，加速行业在 2024 年的优胜劣汰，有利 于龙头和优秀公司市占率的更快提升。