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晨光生物研究报告：植提龙头择高处立，三步战略向宽而行。国内植提行业领军企业，多品类位居世界领先。公司深耕植物提取行业二十余年， 相继攻克多项世界性技术难题，产品从单一的辣椒红色素发展到天然色素、香辛 料提取物和精油、天然甜味剂、营养药用提取物、保健食品、油脂和蛋白六大系列 上百种个品种。其中，植提业务横向扩展多品类，纵向挖掘产品附加值，2022 年 实现收入 26.55 亿元，整体占比 42.16%，贡献 76.58%的毛利，为公司利润主要 来源；棉籽业务将分拆独立发展，2022 年收入达 33.75 亿元，同比+53.39%，对 整体收入增速贡献较大。

上游原材料布局前瞻，扩大成本领先优势，向内挖掘毛利。植提企业成本端原材 料占比非常大，原材料种植基地不断向有源头优势的地方转移，公司通过全球基 地布局拉开成本优势。在国内，公司围绕优势产区设立加工基地，保障优质原材料 的稳定供应；在海外，公司在土地与人力成本较低、生产种植条件优越的赞比亚、 印度等地布局原材料种植基地与加工基地，成本优势逐步验证，产品竞争力稳步 增强。同时，公司通过订单农业等方式保障原料稳定供应，通过成本加成的定价策 略维护市场健康发展。

中游工艺与研发技术领先，业务发展规划清晰，绘就大健康版图。公司具备持续 打造新品种、把新品种做到世界前列且用时越来越短的能力，究其根本主要来源 于：（1）工艺领先：公司通过改进技术提高得率、同步提取多种产品等工艺革新实 现低成本工业化生产。（2）研发引领：公司采用研发五步走模式，产业化能力强； 同时技术相通性可以提高新产品开发效率，不断支撑业绩释放；（3）植提产品矩阵 完备：公司主力产品优势领先，支撑业绩稳健增长；梯队产品亮点频出，发展提速 可期。（4）三步走战略规划清晰：公司围绕大健康领域扩张业务版图，扎实推进中 长期目标。

下游延伸应用价值链，协同资源共促发展，驱动各业务扩张。公司在不断推新品 抬体量促发展的同时对成熟产品进行应用配方定制化开发，延长加工链条以保持 利润增长，增强产品的不可替代性。同时，目前公司客户涵盖食品饮料、调味品、 香精香料、保健品、动保等众多行业，客户资源的协同性可以帮助上市新品拓展市 场，拓宽服务范畴；保健食品、中药等新业务也更易进入客户供应体系，驱动大健 康版图的快速搭建。