商业行业2024年度投资策略：关注性价比与出海主线.pdf

商业行业2024年度投资策略：关注性价比与出海主线。2024 年性价比消费及消费出海趋势主线逐渐清晰，成长性与确定性较强。电商 板块，看好长期技术创新驱动下线上渗透率成长空间，推荐拼多多、唯品会、 京东、阿里巴巴；零售板块，量贩零食高速拓店，格局整合，建议积极关注万 辰集团；跨境电商高景气，平台精品卖家品牌化构建α，全托管蓝海市场空间 广阔；社服板块，供需旺盛加速复苏，建议关注出海及下沉市场布局机会。

性价比及消费出海趋势主线逐渐清晰，成长性与确定性强。2023 年国内社零 稳步恢复，出行链全面修复，暑期短途游及长线游加速复苏。2024 年把握性 价比及消费出海两条趋势主线：今年国内宏观弱复苏下性价比消费成势，拼 多多、瑞幸、量贩零食等性价比龙头公司及优质细分赛道增长亮眼，本质以 优化供应链、提升整体效率让利消费者，长期看好性价比赛道增长潜力；跨 境出海恢复高景气，平台及供应链出海企业显著受益，长期看好跨境市场广 阔空间及国内强大供应链支持的成本价格优势驱动下出海赛道的成长空间。

电商：渗透率稳步提升、价格力成为焦点，技术创新有望驱动长期成长。今 年以来电商大盘稳健复苏，线上渗透率同比持续稳步提升，电商企业基本面 逐步改善，同时性价比消费趋势下行业低价竞争加剧，从市场格局来看价格 竞争下各平台利润影响整体可控，预计将维持相对稳态格局，从发展空间来 看未来技术发展及履约效率持续提升驱动下电商渗透率仍具增长空间，推荐 拼多多、唯品会、京东、阿里巴巴。

量贩零食：高速拓店，格局整合，建议积极关注万辰集团。从货场人角度分 析，量贩零食店盈利强且易复制，满足“多快省”多维顾客价值，兼具效率 及成长性。行业当前近 2.5 万家店，预计明年维持高速发展；同时行业格局正 加速整合，预计远期行业格局明朗。建议关注当前规模领先，供应链与仓储 优势显著，品牌整合后品牌势能明显提升的万辰集团。

跨境电商：平台精品卖家品牌化构建α，全托管模式兴起。海外电商渗透率 持续提升，我国出口跨境电商高增长。分模式看，平台卖家背靠国内供应链 优势强势出海，全托管蓝海市场空间广阔。从趋势上看，我国供应链优势稳 固，政策及外部环境持续向好。推荐以大中台+小前端架构搭建品牌运营基建， 可复制的品牌孵化方法论构建α的赛维时代，以及通过打造一站式家居品牌， 注重研发创新深化精品战略的致欧科技。

社会服务：供需旺盛加速复苏，关注出海及下沉市场布局机会。23 年以来国 内出行需求全面复苏下，OTA 收入快速修复，建议后续持续关注出境游修复及 海外市场拓展；酒店方面，受休闲旅游需求驱动，Q3 酒店大盘 RevPAR 同比恢 复 19 年 9-10 成，OCC、ADR 环比显著上涨，连锁酒店集团 revpar 领跑同业且 中高端占比持续提升，结构性升级有望长期驱动业绩增长；餐饮方面，9 月以 来连锁餐饮景气度略有下滑，客单价小幅承压，后续建议关注连锁餐饮品牌 下沉市场拓店以及同店恢复情况。